股票投資 (二)

作者：齊名揚

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股票投資 (二)

股票投資之分析模式

一、股票分析模式

1. 基本分析：

認為股票有真實之價值，因此會以分析總體經濟、資本市場、產業及公司之情況來預測未來之股價。

2. 技術分析：

認為股價會有重複性之行為，故以股票的歷史交易的量價分析預測未來之股價。

二、基本分析模式

項目	由上往下模式	由下往上模式
共通點	● 結構化的分析方法，其目的在於利用各項客觀的統計與預測數據以推算合理股價水準。 ● 基本分析之參與者 1. 總體經濟分析：由經濟學家分析總體經濟未來走向。 2. 資本市場分析：由市場專家分析資本市場走勢。 3. 產業與公司分析：證券分析者做產業與公司發展分析之研判。
使用情形	多數採用	特定情況下採用（如資本市場表現不佳時），且與由上往下模式共同使用；因為資本市場表現不佳，故較不重視資本市場之影響因素，因此決定股價的因素回歸公司基本面。
分析順序	總體經濟分析 ⇒ 資本市場分析 ⇒ 產業分析 ⇒ 公司分析	公司分析 ⇒ 產業分析 ⇒ 資本市場分析 ⇒ 總體經濟分析

三、總體經濟分析

1. 由經濟學家分析總體經濟未來走向。

2. 其重要分析項目包括：景氣循環、經濟動向指標、景氣對策信號、經濟成長率、物價水準、失業率、貿易收支、利率、滙率、貨幣供給額⋯⋯等等。

四、資本市場分析

1. 由市場專家分析資本市場走勢，提供做為個別市場與個別商品之投資權重之參考。

2. 市場專家在保守穩健的前提下，往往不會建議將所有投資 100％投資於單一商品，而會建議投資相關性相反之商品的各種比率，以求取商品之間能風險互相抵銷，稱之對抵比率。

五、產業分析

1. 由證券分析者做產業發展分析之研判

2. 產業生命週期四個階段

階段	業務屬性	財務屬性	投資屬性
草創型	產品未完全被接受	多有損失小有盈餘約只有三成的公司可以存活	高風險高報酬
成長型	產品已相當被接受	轉虧為盈高度成長	低風險高報酬
成熟型	競爭者己加入市場	盈餘趨緩穩定成長	低風險低報酬
成長型	產品明顯供過於求	盈餘衰退多呈虧損	高風險低報酬

3. 以景氣循環做產業分類

類別	景氣影響產業程度	特性	代表產業
成長型產業	不受景氣影嚮營收盈餘均維持高度成長	新產品新技術產業	軟體產業
抗循環型產業	營收盈餘均維持穩定的較小幅度成長	成熟型產業	水電等公用事業食品產業與政府有供貨契約之產業
隨循環型產業	營收盈餘變化幅度大於景氣的變化幅度	生產慎重型商品（單價高商品）產業	汽車業重型裝備業工具機等產業

4. Michael Porter 所指影響產業競爭的五項因素分析為：

(1) 新加入者之威脅。

(2) 買方之議價能力。

(3) 供應商之議價能力。

(4) 替代產品的威脅。

(5) 現有競爭者的威脅。

六、公司分析

由證券分析者做公司發展分析之研判。分析項目可分為：

1. 業務分析：用於瞭然公司市佔率狀況與保有高利潤之原因。

2. 財務分析：用於分析財務報表如資產負債表、損益表、現金流量表等，來瞭解公司的營運狀況與趨勢。又可分類為：

(1) 獲利比率：用於衡量資產及資本報酬率、營業利益等等。

(2) 活動比率：用於衡量資產使用效率，如總資產週轉率、股東權益週轉率等等。

(3) 債信比率：用於衡量償債能力及負債程度，如負債比例、利息保障倍數等等。

(4) 成長比率：用於衡量業務發展之績效，做為評價股價之重要變數。

七、技術分析模式

認為股價會有重複性之行為，故以股票的歷史交易的量價分析預測未來之股價。其認為合理股價會配合量價關係，也就是量是價的先行指標，即當股票成交量變大時，價格應上漲，反之當股票成交量變小時，價格應下跌。

八、道瓊理論

1. 市場主要趨勢有：

(1) 主要趨勢：

主要趨勢代表股市長期趨勢，持續期間往往一至數年，若在上升趨勢，稱之多頭市場，若在下降趨勢，稱之空頭市場。

(2) 次要趨勢：

次要趨勢代表股市處於調整或修正波，即位於技術修正或盤整中，持續期間往往三週到數月。

(3) 小趨勢：

屬於日常性之波動，持續期間往往不超過三週，主要係反應短期間市場資訊之變化。

2. 主要趨勢三階段反應：逢低買進、追價買進與逢高賣出。

3. 主要趨勢中要配合量價關係。

九、艾略特的波浪理論

項目：上升趨勢有五個波段，下降趨勢有三個波段。

第一波	觸底後之上升波類似低價反彈，為五波中最短之一波。
第二波	修正波，通常修正至第一波起漲點附近，有產生雙重底之可能性。
第三波	上升波，會突破第一波高點，有明顯上升力道。
第四波	修正波，其低點會高於第二波低點，經常出現三角整理形態。
第五波	上升波其高點會突破第三波高點，通常其上升力道不如第三波。
第 A 波從第五點高點向下，並出現價跌量增的背離現象。
第 B 波下跌趨勢中向上反彈之修正波，有產生M頭之可能性，重要的賣出時機。
第 C 波為最後一個下降波，其低點通常低於第 A 波之低點。

十、葛蘭碧八大法則

利用移動平均線 (MA)，來判斷股票交易訊號之重要法則。

十一、K 線分析

俗稱陰陽線其型號為

1. 上影線：最高價高於開盤價、收盤價及最低價。

2. 下影線：最低價低於開盤價、收盤價及最高價。

3. 十字線：收盤價等於開盤價且不等於最高價與最低價。

4. 收紅線：收盤高於開盤價。

5. 收黑線：收盤低於開盤價。

最高價最高價最高價

收盤價 │ 開盤價 │

紅色 綠色 收盤價＝開盤價 ┼ 紅色 綠色

開盤價 │ 收盤價 │

最低價最低價最低價

十二、其他技術分析

技術指標	買進訊號	賣出訊號
相對強弱指標 (RSI)	低於 20	高於 80
＝ 100×[1 － 1÷(1 ＋ RS) ] 期間內收盤價上漲平均值 RS=─────────────── 期間內收盤價下跌平均值	低於 20	高於 80
乖離率 (Bias)	在 -12% 至 -15% 之間	在 12% 至 15% 之間
＝ (S － MA)÷MA S：股價 MA：股價平均數	在 -12% 至 -15% 之間	在 12% 至 15% 之間
威廉指標 (%R)	高於 80	低於 20
移動平均線 (MA)	形成黃金交叉	形成死亡交叉
隨機指標 (KD 值 )	K 值大於 D 值與 D 值小於 20	D 值大於 K 值與 D 值大於 80
移動平均斂散值 (MACD)	大於 0	小於 0

十三、效率市場分析

	弱式效率市場	半強式效率市場	強式效率市場
股價已充分反映之資訊	所提供各項情報	所有公開資訊上	已公開未公開資訊
無法獲得超額報酬之資訊	過去資訊	過去及現在資訊	內幕消息
何種分析無效	技術分析無效	技術分析與基本分析無效	技術分析、基本分析與內線消息無效