衍生性金融商品 (三)
作者：洪健凱圖片來源暫無說明
衍生性金融商品 (三)
融入選擇權的金融創新──結構型商品
透過可附加於債券的選擇權，以創造報酬，連結之標的可為股價、利率，與匯率，又稱之為「連動式債
券」，簡稱「連動債」，其中亦區分成「保本型商品」與「高受益型商品」。
一、保本型商品
利用債券利息或部分之本金購買選擇權，可以買入買權或賣權。
其原理一點也不難：固定收益債券＋買入選擇權
假使投資人對未來股價走勢看法樂觀，可買入固定收益證券連結股票買權，屆時當標的股
價上漲且高於履約價格時，投資人可執行該買權，以獲取高額收益；若未來股價未達到履約價格之水
準時，投資人便放棄執行買權，而最大損失僅限於權利金成本，故得以保本。
(一) 參與率
係連結標的資產報酬權利的比率，即分享選擇權價值的程度。若參與率越高，即用以購買選擇權的
債券利息比重越高，投資人之潛在利益就越高，只是必須犧牲掉債券之利息收入。
(二) 保本率
投資人於到期時可領回之本金額度，假若保本率為 95%，則無論連結標的價格之走勢為何，於到
期時之價值，絕不低於 95%，投資損失鎖定於 5%之範圍內。
(三) 兩者之關係
參與率與保本率為反向關係(互斥)。若參與率越高，則保本率越低，這是因為用以進行選擇權操作
之金額提高，故保本率相對降低。
二、高收益商品
與保本型商品完全相反，其原理為──固定收益債券＋賣出選擇權
透過賣出買權之方式，賺取權利金，以提高收益。於到期時領回的本金金額無法保證，這是因為當連
結標的股價上升時，買權之賣方損失無限，故無法保本。
可轉換公司債資產交換
可轉換公司債，本質雖為公司債，但不同於一般公司債之處，在於此債券於發行特定時間後，債券持有人
有權選擇，是否要將公司債按照事先約定之轉換比率，轉換成公司之普通股。
所以，其原理為一般公司債＋股票買權。特別一提的是，可轉換公司債資產交換，係證券商以可轉換公司
債為標的，與投資人共同簽訂資產交換契約，使券商不但取得可轉換公司債之買回權利，且得將可轉換公
司債出售之金額，做為交換契約之本金，於契約期限內，依照約定之利息與投資人就該可轉債之債息及利
息補償進行交換。
一、投資人須承擔之資產交換風險
(一) 承銷券商要求買回債券之風險。
(二) 發行公司之信用風險。
(三) 發行公司要求買回債券之風險。
二、資產交換之優點
(一) 券商之資金運用得以活絡。
(二) 投資管道增加。
三、資產交換契約終止之因素
(一) 契約到期。
(二) 發行公司要求贖回可轉換公司債。
四、可轉換公司債資產交換與單純持有可轉換公司債之異同
(一) 進行資產轉換時，投資人之利息收入來源為證券商；單純持有公司債時，利息收入來源為發行公
司。
(二) 資產轉換後，投資人無轉換債券成股票之權利，即公司債之轉換權已落入券商之手；投資人單純持
有可轉債者，則享有轉換權。
(三) 資產交換後，若發行公司買回可轉債，則發行公司將買回之金額，付給證券商；若投資人單純持有
可轉債，則發行公司贖回可轉債時，其金額係給付予債券投資人。
(四) 投資人與證券商均須承擔發行公司之信用風險。
現行我國之選擇權工具
台灣選擇權交易市場，可追溯自民國 90 年 12 月，直到民國 92 年 1 月起開始有股票選擇權交易。
一、台灣指數選擇權(台指選擇權)
(一) 交易性質：屬歐式選擇權，僅能於到期日當天履約。
(二) 單位價格：每一點指數新台幣 50 元。
(三) 到期月份：交易當月起算，連續三個月份，另加 3 月、6 月、9 月、12 月二個接續季月份。譬
如，於 1 月底上市之指數選擇權契約有 2月~4 月另加 6 月以及 9 月，共 5 個交易月份。
(四) 單日漲跌幅：同於股票，以前一個營業日大盤加權股價指數收盤價之 10%為限。
(五) 交易時間：每一營業日之上午 8：45～下午 1：45。
(六) 最後交易日：契約交割月份之第三個星期三。
(七) 到期日：最後交易日之次一個營業日。
(八) 交易稅：
1.若為到期前之買賣，依權利金之千分之 1.25 課徵證券交易稅。
2.若於到期日履約，則依據履約時結算市場價格之千分之 1.25，課徵證券交易稅。
(九) 選擇權交割方式：未沖銷之價內部位，於到期日自動履約，以收受履約價格與結算價格之差額或現
金交付。
二、與認購權證似同非同之商品──股票選擇權
股票選擇權係台灣期貨交易所於民國 92 年 1 月 20 日推出之衍生性金融商品，原則上採取「實務交
割」之方式。與認購權證最大之不同處，在於認購權證於發行時，對於其標的股票及發行公司與券
商，均有諸多條件限制，故並非每一檔股票都有發行認購權證之資格；而「股票選擇權」之特性，在
於：
(一) 所屬標的：於證交所上市之所有股票。
(二) 選擇權契約單位：標的證券 5,000 股。
(三) 交易性質：屬歐式選擇權，僅能於到期日當天履約。
(四) 到期月份：交易當月起算，連續三個月份，另加 3 月、6 月、9 月、12 月四個季月。
(五) 單日漲跌幅：單日最大漲跌點數，為約定標的股價之當日最大變動金額，除以權利金乘數(5,000
元)。
(六) 交割方式：原則上於到期日申請履約後之第一個營業日，以實物交割。但若為零股或無法取得股票
者，則以現金交割。
(七) 權利金報價單位：
每 1 點之權利金價格，為新台幣 2,000 元。
權利金未滿 5 點：0.01 點
權利金 5 點以上，未滿 15 點：單位價格為 0.05 點×2,000 元
權利金 15 點以上，未滿 50 點：單位價格為 0.1 點×2,000 元
權利金 50 點以上，未滿 150 點：單位價格為 0.5 點×2,000 元
權利金 150 點以上，未滿 1,000 點：單位價格為 1 點×2,000 元
權利金 1,000 點以上：單位價格為 5 點×2,000 元
(八) 最後交易日：契約交割月份之第三個星期三。
(九) 到期日：契約交割月份之第三個星期三。
(十) 交易稅：
1.若為到期前之買賣，依權利金之千分之 1.25 課徵證券交易稅。
2.若於到期日現金結算者，則由買、賣雙方依據現金結算價之千分之 1.25，繳交證券交易稅。
3.若於到期日實物交割者，則由交付股票之一方，依據履約交割價款之千分之 3，繳交證券交易
稅。
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