效率市場假說

效率市場假說

效率市場

定義    1.所有與證券市場相關之資訊或情報，都會充分地反映在證券價格上。
2.證券價格即時反應所有市場上的新情報。
3.投資人無法透過任何的市場訊息來賺取超額報酬。
前提條件    1.市場資訊可免費獲得。
2.無任何稅負即交易成本。
3.每位投資人均為價格之接受者，誰都無法操控股價。
4.投資人均以追求利潤極大化為目的。

效率市場型態

弱式效率市場    證券之市場價格，充分反映過去的歷史資訊，故投資人無法再利用過去已發生的成交量價資情報，賺得超額報酬技術分析無效。
半強式效率市場    證券之市場價格，充分反映目前已公開資訊，如企業財報、股利發放，以及產業動態等，故投資人無法再利用已公開資訊（當然也包含歷史資訊），賺得超額報酬技術分析與基本分析皆無效。
強式效率市場    證券之市場價格，充分反映目前所有已公開與未公開資訊，所以，即使是內線消息，也無法藉此賺得超額報酬內部資訊、技術分析與基本分析均無效，

效率市場間之關連性

1.由以上同心圖可知，若證券市場為半強式效率市場時，則亦必為弱式效率市場；若證券市場為強式效率市場時，則亦必為半強式與弱式效率市場。
2.若市場不符合弱式效率市場之要件，則該市場更不是半強式或強式效率市場。若市場不符合半強式效率市場之要件，則該市場必定不是強式效率市場，但可能為弱式效率市場。

各種效率市場的檢定方式

一、弱式效率市場檢定工具
連檢定    若各期的股價波動，呈現「隨機漫步」，互無關連，表示「技術分析」無效，弱式效率市場成立。
序列相關檢定    檢定相差數期的兩個價格間，是否存在相關性
若無任何相關，則弱式效率市場成立。
濾嘴法則    1.若股價上漲之幅度，已超過一定之數值，則立刻買進。
2.若股價下跌之幅度，已超過一定之數值，則立刻賣出。
報酬趨勢    包括月效應、週效應，以及日效應等。
二、半強式效率市場檢定工具
常以「事件研究法」進行檢定。
三、強式效率市場檢定工具
常以「隨機優勢理論」進行檢定，以了解基金經理人或公司內部人員的投資績效，是否優於一般投資人。若答案為否定，則強式效率市場成立；反之，則不成立。

行為財務學

挑戰效率市場假說

在投資人對於自身投資決策過度自信與樂觀的背後，隱含著一個心理層面的盲點-----投資人要的，是一個可以接受，或是喜歡聽的答案，而不是一個理性的答案，如此推翻了效率市場假說的觀點。行為財務學(Behavioural Finance)與效率市場假說，最大的不同在於，此學派加入了心理學的元素，希望藉此更進一步了解市場投資人、法人，以及公司經理人的行為，以期能預測市場參與者的心理決策過程，對市場運作的影響。因此，考慮心理因素下，效率市場假說已無強而有力的立足點。

認知偏誤

傳統預期效用理論，係直接將人類行為認定成風險趨避與風險愛好者。然而，該理論卻無法進一步認定人類何時為風險趨避者，或風險愛好者。再者，人類在面臨資訊時，由於無法充分了解資訊內容，或即使資訊內容充分，亦無法據此做出正確判斷，導致出現認知性偏誤(Cognitive Bias)，往往以自身經驗或直覺進行投資決策。且在進行決策時，更因問題敘述的方式不同，產生框架效果(Framing Effects) ，即面對同一個的問題，若使用不同的描述，但描述後的答案跟結果均相同，則大家會選擇相對有利或能夠接受的描述作為方案。如此存在偏誤的決策過程，延續到交易行為上，便使得"過份反應"或"反應不足"的情形，成為常態。