債券評價模式

貨幣時間價值概念的廣泛運用

將債券未來能賺得的利息，以及到期本金，全部折算成現在的價值，再全數加總後，即為債券的合理價值。
一般債券價格評估    "P＝" ∑_"t=1" ^"n" ▒"C" _"t" /〖"(1+YTM)" 〗^"t"   "+"  "F" /〖"(1+YTM)" 〗^"n"  
其中：
P＝債券合理價格
C＝每期之票面利息＝票面利率 × 債券面額
F＝債券面額
YTM＝殖利率（到期收益率）
t＝期數（第1期到第n期）＝C×PVIFAYTM,n＋F×PVIFYTM,n
零息債券價格評估    在到期前，完全不支付利息，以低於面額之折現價格發行，到期時由公司以面額贖回，故其合理價值的計算方式為：
"P＝"  "F" /〖"(1+r)" 〗^"n"  
永續債券價格評估    又名統合債券，無到期日，在評估時可不用考慮到期時之面額折現：
"P＝"  "C" /"r" ，r＝當前市場上同性質證券之利率
若永續債券面額100,000元，票面利率為10%，當前市場上同類型證券之利率為5%，則此債券之價格為：
C＝100,000×10%＝10,000
"P＝"  "10,000" /"5%"  "＝200,000" 

債券價格之變動

一、債券價格與殖利率的關係

從評價公式中，不難看出，殖利率越大，分母越大，債券價格也越小。所以，債券價格的變動與殖利率間，係呈反向關係，如下圖。

二、債券價格與到期期間的關係

1.債券價格之漲跌—溢價與折價
債券價格與殖利率呈現反向關係，故殖利率越高，債券市價越低；反之，殖利率越低，債券市價越高。
殖利率>票面利率    債券市值低於面額<折價債券>-Discount Bond。
殖利率=票面利率    債券市值等於面額<平價債券>-Par Bond。
殖利率<票面利率    債券市值高於面額<溢價債券>-Premium Bond。
2.期間長短與債券價格之變動
無論債券為折價、平價、溢價發行，隨到期日的接近，債券價格會越來越趨近面額，到期日當天，債券價格會等於債券面額。所以，假設市場利率不變，隨著到期日的接近，溢價債券會出現資本損失，折價債券會出現資本利得，而平價債券無任何損益，如下圖：

再論債券發行價格與利率之關係

殖利率＝當期收益率＋資本利得收益率。
折價債券    持有至到期日，會產生資本利得資本利得收益率＞0殖利率＞當期收益率。再者，折價債券為債券價格＜債券面額當期收益率＞票面利率。
殖利率＞當期收益率＞票面利率
平價債券    持有至到期日，不會有資本利得或損失資本利得收益率＝0，且殖利率＝當期收益率。再者，平價債券為債券價格＝債券面額當期收益率=票面利率。
票面利率＝當期收益率＝殖利率
溢價債券    持有至到期日，會產生資本損失資本利得收益率＜0，且殖利率＜當期收益率。再者，溢價債券為債券價格＞債券面額當期收益率＜票面利率。
票面利率＞當期收益率＞殖利率
馬凱爾債券五大定理    1.債券價格與YTM呈反向關係。
2.到期期間越長，債券價格對YTM之敏感性越大。
3.若到期期間延長，價格對YTM之敏感性增加的幅  度，逐漸遞減。
4.YTM下降使債券價格上漲之幅度，大於YTM上升使債券價格下跌之幅度。
5.票面利率低的債券，對YTM的敏感性，大於票面利率高的債券。

殖利率與實際報酬率的比較

債券利息之再投資收益，可能因未來市場利率水準之變動，而與原始之殖利率有差異，因此出現持有債券之實際報酬率≠殖利率的情形。
一、債券持有期間，將債券利息收入以殖利率再投資
實際報酬率＝殖利率：
再投資報酬率＝殖利率實際報酬率＝殖利率
二、債券持有期間，將債券利息收入以低於殖利率的報酬率再投資
實際報酬率＜殖利率：
再投資報酬率＜殖利率實際報酬率＜殖利率
三、債券持有期間，將債券利息收入以高於殖利率的報酬率再投資
實際報酬率＞殖利率：
再投資報酬率＞殖利率實際報酬率＞殖利率

債券之投資風險

利率風險

(Interest Rate Risk)    又稱價格風險。市場利率上升，導致債券價格下跌的風險。債券到期期間越長，利率風險也越高。
投資長期債券須面對利率風險

再投資風險

(Reinvestment Rate Risk)    將債券到期時收到的利息與本金，用以進行短期再投資，若此時市場利率下降，則債券價格上升，使投資成本提高，報酬減少。
投資短期債券須面對再投資風險