保證金

作者:林三元

保證金

期貨市場風險管理機制

一、事前處理―結算機構與保證金制度

於期貨交易前建構之風險防範機制,諸如設置結算所、結算會員,以及保證金制度之建立。

二、事後處理―交割結算金制度

採共同責任制,即在違約風險發生後,可將風險透過共同分擔來降低期貨市場遭受的衝擊。其具體作法例如:
台灣結算會員,必須按其實收資本額或只撥專用營運資金之20%,向結算機構繳交「交割結算基金」。

三、共同保證制度

依據我國期貨交易法規定,期貨結算機構在結算會員不履行交割義務時,得依下列順序支應:違約期貨結算會員繳存之結算保證金違約期貨結算會員之結算基金其他結算會員之交割結算基金期貨結算機構之賠償準備金其他期貨結算會員依期貨結算機構所定之比例分攤。


各類保證金


一、結算保證金&客戶保證金

(一)結算保證金
結算機構向結算會員收取之保證金。
(二)客戶保證金
結算會員或非會員期貨經紀商向客戶收取之保證金,又叫做交易保證金。
(三)結算保證金之計算
我國期貨交易所結算保證金,主要是以涵蓋一天的價格變化為考量結算保證金=合約價金×風險價格係數
=[指數每點價格×期貨價格(點數)]×風險價格係數
風險價格係數係衡量合約價值變動的幅度,由期貨交易所依據市場狀況定期調整,目前台灣期貨交易所風險價格係數以5%為下限

二、總額保證金&淨額保證金

(一)總額保證金(Gross Margin)
期貨結算機構要求其結算會員必須依據本身所持有之期貨多頭部位與空頭部位之總額,繳交保證金。採用此制度者相對較少,目前除台灣採總額保證金制度外,僅美國的CME與NYMEX仍採總額保證金制度。
(二)淨額保證金(Net Margin)
期貨結算機構同意其結算會員依據本身所持有之期貨多頭部位與空頭部位相抵後之差額,繳交保證金。美國包含CBOT在內之大多數交易所,均採此制度。

三、原始保證金&維持保證金

(一)原始保證金(Original Margin)
交易人進入期貨市場買賣時所必須繳交之金額。
(二)維持保證金(Maintenance Margin)
在繳交原始保證金進行交易後,保證金額度可能因期貨部位之價格變動而出現增減,而對於帳戶內之原始保證金,必須維持一最低額度,叫做維持保證金。在美國,維持保證金大多為原始保證金之75%。
(三)異動保證金(Variation Margin)
又叫做追加保證金。當保證金餘額,低於維持保證金時,期貨經紀商會通知客戶補繳至原始保證金之水準,此追繳之差額即為異動保證金。


保證金之收取標準


一、制定機構

期貨交易保證金係由期貨交易所負責訂定。目前我國各類指數期貨合約保證金額度標準,均由台灣期貨交易所訂定公告之。

二、保證金之調整

在訂定保證金後,台灣期貨交易所會在每日收盤後,計算必要之保證金額度,以因應市場狀況。若與現行收取之保證金變動幅度相差達15%以上者,期貨交易所便會考慮對保證金進行調整。經公告調整後之保證金額度,於次一營業日交易時段結束後生效。

三、未沖銷部位之計算

經公告調整後之保證金額度,自生效日起按新的保證金標準作業,且適用於新增部位,另外,所有未沖銷部位亦以調整後之保證金標準計算。

四、最低水準

經紀商或結算會員向客戶收取之保證金,得高於期貨交易所訂定之水準,惟不得低於此水準。

五、保證金額度之高低

投機性交易保證金>避險性交易保證金>價差交易保證金。

六、利息歸屬

期貨交易保證金專戶內之利息,屬期貨商所有。

七、繳交時間

期貨結算機構要求結算會員繳交結算保證金之時間,為次一營業日開盤前。

八、繳交形式

(一)美國
期貨市場對於原始保證金之繳交形式規範,除了現金之外,股票、國庫券、信用狀等,均可作為原始保證金。
(二)台灣
依據期貨商管理規則,除證期局另有規定者外,期貨交易保證金必須以現金為之。


保證金追繳

一、補繳額度

若保證金帳戶餘額低於原始保證金,但仍高於維持保證金者,則無須補繳。若保證金帳戶餘額低於維持保證金者,則客戶須將保證金補繳至原始保證金之水準。

二、追繳與斷頭

承前述,當市場交易人之保證金帳戶餘額低於維持保證金者,必須補繳,此時係由期貨商負責通知交易人,接下來交易人便須於雙方契約所規定之時間內,將保證金補足。若客戶未在規定時間內完成補繳者,則期貨商有權對客戶之期貨部位強制平倉,稱之為斷頭。

三、盤中補繳

市場價格於盤中出現劇烈變動,不無可能,而結算所在此情況下,得在交易進行中即盤中根據會員前一日之未平倉部位,發出日中盤中保證金補繳通知(Intra-day Margin Call),結算會員必須在收到通知後一小時內補足。


保證金提領


保證金帳戶內,超出原始保證金之部分可提領。假設A君的保證金帳戶餘額為$40,000,維持保證金為$28,500,原始保證金為$32,000,此時A可提領$8,000($40,000-$32,000)。若保證金帳戶餘額僅有$30,000,則因低於原始保證金,故不得提領,但尚無須補繳。
 

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