衍生性金融商品 (二)
作者：洪健凱圖片來源暫無說明
衍生性金融商品 (二)
選擇權的應用──認購權證
無論是認購或認售權證，其交易的標的，都是股票。所謂「認購權證」，係由證券公司或投資銀行，針對
特定一檔上市上櫃股票，所發行具備特定交易條件之有價證券。投資者支付權利金購買此權證後，得在某
一特定之期間(美式買權)或特定之時點(歐式買權)，以特定之履約價格，向該證券承銷商買進標的股票(實
物交割)，亦可直接以現金結算的方式，收取股票市價與履約價格間之價差(若市價高於履約價格 S＞K，則
認購權證之履約價值為 S－K，即兩者之價差)。
一、數量比例與價值比例
(一) 可以購買的數量—執行比例：
每一單位之認購權證，可以認購的股票單位數量。就當前台灣證交所之規定而論，認購權證之執行
比例為 1：1。但如果上市上櫃公司增資、減資、合併、股票分割，以及發放股票股利時，執行比
例亦須跟著調整。
除權前一日收盤價
調整後之執行比例＝ ──────────── × 調整前之執行比例
除權參考價
(二) 對沖比率(Delta)：
用以衡量選擇權價值之波動幅度，對標的股票價格波動幅度之比率。
δP
Delta = ──
δS
其中：P＝選擇權價格，δP＝選擇權價格波動之差距。
S＝標的股票價格，δS＝標的股票價格波動之差距。
若 Delta 為 0.5，則當股票現貨價格上漲 10 元時，權證應上漲 5 元。
➜10× 0.5＝5 元
(三) 槓桿倍數(槓桿比率)：
標的股票價格
即標的股票現貨價格，為選擇權價格的幾倍：──────────，用以估算當標的股票價格變動 1%
認購權證價格
時，認購權證將變動多少百分比。
(四) 隱含波動率：
係由認購權證之市場價格，所推算出來之標的股票報酬率標準差，因此當隱含波動率大時，即價格
波動幅度增加時，根據前面所提過的，將使權證的價格上升。
二、認購權證之遊戲規則
(一) 發行之條件資格
1.認購權證之標的股票，必須是上市上櫃股票，或是上市上櫃之股票組合。
2.認購權證發行人之資格，限標的股票發行公司以外之第三人，如證券公司(含承銷商、自營商、
經紀商等業務之綜合券商)及銀行，且其最近之財務報告股東權益總額，達「三十億」以上。
3.若發行人之資格被撤銷，則已發行但尚未上市交易之權證，發行人應於接獲撤銷通知日起「十日
內」，加計利息並同時返還價款給認購權證之持有人。
(二) 認購權證之上市資格
1.認購權證申請上市，應具備下列條件：
(1) 發行單位數：「二千萬個」單位以上，每一單位代表一股。
(2) 發行總值：新台幣「二億元」以上。
(3) 持有人分散規定：
A. 持有人數須「一百人」以上，其中持有一千至五百單位之權證持有人，不得少於「八十
人」，且其所持單位共計逾上市單位之「百分之二十」。
B. 單一持有人所持有之單位數，不得逾上市單位總數之「百分之十」。
C. 發行人與其關係人，及受僱人直接或間接持有之單位數，不得逾上市單位總數之「百分之
三十五」。
D. 該權證可認購之標的股票，與其他權證可認購同一股票之總股數，合計不得超過該股票發
行公司已發行股份之「百分之二十」。
2.認購權證申請上市者，其標的股票或股票組合應符合下列規範：
(1) 標的股票總市值，須在新台幣「一百億元」以上。
(2) 股權分散原則：
A. 記名股東之總人數，在「一萬人」以上。
B. 持有一千股至五萬股以上之股東人數，不得少於「五千人」，且所持有之股份總數，合計
不少於已發行股份總額之「百分之二十」。
C. 於最近三個月，股票之成交股數，佔已發行股份總額之「百分之二十」以上。
(三) 認購權證之交易模式
1.升降單位與股票相同，且以「一千個認購權證單位」為一交易單位。
2.以標的股票之漲跌，為權證漲跌幅之計算依據。若權證之收盤價30 元，標的股票之收盤價為
110 元，則該權證次一營業日之漲跌幅度為：110×10%＝11 故權證價格之漲跌區間為 19~41
元。
3.交易原則：限價申報，集合競價。
4.交易稅：
(1) 買賣認購權證：向賣方課徵「千分之一」之交易稅。
(2) 認購權證執行(履約)時：
A. 現金交割：依執行價格，對權證發行人課徵「千分之三」交易稅，並依「標的股票市價」
對權證持有人課徵「千分之三」交易稅。
B. 實務交割：依執行價格，對權證發行人課徵「千分之三」交易稅，並依「出售標的股票時
之市價」對權證持有人課徵「千分之三」交易稅。
5.相關費用：買賣認購權證之手續費比照股票，以「千分之 1.425」為上限。
6.履約期限：台灣證交所委由集保公司辦理履約相關事宜，集保公司接受券商輸入履約申請，其截
止時間為「下午二時三十分」。
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