選擇權基本概念

選擇權

一、買權(Call)+賣權(Put)

即買入或賣出的權利，因此又分成買權(Call)以及賣權(Put)，無論何種權利，權利的買方享有履約的權利，且買方亦可放棄行使此權利，而賣方只有接受買方要求之義務。以期貨合約為交易標的者---
(一)買方執行權利
1.買進期貨合約之買權，在未來執行買權時，將取得「多頭期貨合約」。
2.買進期貨合約之賣權，在未來執行賣權時，將取得「空頭期貨合約」。
(二)賣方履行義務
1.若買權(Call)之買方欲買入標的物時，則買權之賣方，必須履行「賣出」的義務。
賣出期貨買權之賣方，在買權被執行後，取得「空頭期貨合約」。
2.若賣權(Put)之買方欲賣出標的物時，則賣權之賣方，必須履行「買入」的義務。
賣出期貨賣權之賣方，在賣權被執行後，取得「多頭期貨合約」。
(三)選擇權的構成要素包括
1.買權(Call Option)    在約定期間內，執行購買特定數量標的物之權利。
2.賣權(Put Option)    在約定期間內，執行出售特定數量標的物之權利。
3.權利金(Premium)    買權或賣權的價格。買方在購買選擇權契約時，必須支付給賣方的成本。無論買方是否執行權利，賣方皆不退還權利金。
4.保證金    不同於期貨交易保證金制度，選擇權交易僅賣方須繳交保證金，而買方無須繳交保證金，僅須負擔權利金成本。選擇權保證金制度主要可區分為：
(1)傳統制度：
以COMEX為代表。
(2)SPAN制：
A.由CME於1990年推出。
B.將交易人所持有之期貨與期貨選擇權，視為一投資組合，即利用投資組合模式來衡量期貨選擇權部位之風險，其設定了16種可能之市場情境，以此進行分析決定最低保證金額度，且該額度須能因應「一日」之最大可能損失。
※目前全球各大選擇權交易市場如CME、LIFFE、IPE均採用SPAN制。
5.執行價格或履約價格(Striking Price or Exercise Price)    契約記載之標的物交易價格。
6.標的物
(Underlying Asset)    透過選擇權契約交易之商品，如股票、股價指數、外幣、貴金屬、農產品。目前我國選擇權市場，標的物僅限金融商品。
7.市場價格
(Market Price)    相同標的物之當前市價。
8.履約價值
(Exercise Value)    執行權利後所獲得的收益。
9.履約日期
(Expiration Date)    一般以九個月為一期，每三個月推出一契約，例如推出日期為3月、6月、9月、12月。
(1)歐式選擇權(European Option)：
只有在到期日當天才能履約（到期日前不得履約）。
(2)美式選擇權(American Option)：
於到期日前的每一天，都可履約。
(3)亞式選擇權(Asian Option)：
一般標準型選擇權是以履約當日的標的物市價為結算價，而亞式選擇權是以到期前一特定期間之標的物平均市價為結算價。
10.權利期間    即權利的有效期間。

二、影響選擇權價格（權利金）之因素

(一)選擇權到期期間(T)    到期期間越長，標的物價格就越有機會朝有利於自己的方向變動，故無論對買權或賣權而論，其權利金越高。
(二)執行價格
【履約價格(K)】    標的物履約價格越高，代表標的物之履約價格高出市價越多，買權執行價值越低(以履約價格買進比較貴)，故買權價格(買權權利金)越低，但此時有利於賣權的執行(標的物以履約價格賣出，優於以市價賣出)；反之，標的物之履約價格越低，代表標的物之履約價格低於市價越多，買權執行價值越高(履約價格買進比較便宜)，故買權價格(買權權利金)越高，但此時不利於賣權的執行(標的物以市價賣出，優於以履約價格賣出)。
(三)標的物市價(S)    相同商品之市價越高，代表標的物之市價高出履約價格越多，買權之執行價值越高，故買權價格(買權權利金)越高，但此時不利於賣權的執行(標的物以市價賣出，優於以履約價格賣出)；反之，相同商品之市價越低，代表標的物之市價低於履約價格越多，買權之執行價值越低，故買權價格(買權權利金)越低，但此時有利於賣權的執行(標的物以履約價格賣出，優於以市價賣出)。
(四)利率(r)    大家還記得「現值」的概念吧！折現率越高，債券的現值越低；折現率越低，債券的現值越高。同樣以折現的角度而論，利率越高，標的物之履約價格現值越低，代表買入標的物之價格相對便宜，故對買權有利，買權之權利金會上升，但此時不利於賣權的執行；反之，利率越低，標的物之履約價格現值越高，代表買入標的物之價格相對昂貴，故對買權不利，買權之權利金會下降，但此時有利於賣權的執行。
(五)價格波動幅度(σ)    標的物價格波動幅度越大，在損失已侷限於權利金的範圍下(若該交易不利於己，則選擇放棄交易，此時所損失的，就只有當初付給賣方的權利金)，獲利空間無限，對於買權與賣權均有利，兩者權利金均上升。
(六)股利或標的資產孳息(d)    上市上櫃公司股票發放股利，股價必隨之除息除權，將使標的資產即股票市價S下跌，導致買權價格(買權權利金)下跌。

權利金的組成因子—內含價值與時間價值

權利金(P)就是選擇權之價格，而權利金的構成要件，包括內含價值和時間價值選擇權市價(權利金)＝履約價值＋時間價值
買權市價（買權權利金）C＝Ce＋Ct
賣權市價（賣權權利金）P＝Pe＋Pt

一、內含價值(Intrinsic Value)

即履約價值(Strike Value)。在選擇權的有效期間內，執行選擇權所能得到之利益:

二、時間價值(Time Value)

到期期間越長，時間價值就越大，於到期日當天，選擇權之時間價值TV=0。即使內含價值＝0，市場上還是會有人想買，這是因為只要選擇權未到期，其時間價值依然存在。

三、選擇權避險口數

持有現貨多頭(空頭)部位者，可利用賣權(買權)，來規避現貨價格下跌(上漲)的風險。那麼，到底應持有多少數量的選擇權，才能達到避險效果？透過以下算式，進行合理口數的評估：
選擇權避險口數＝現貨部位價值/每口選擇權之契約價值× (目標β－目前β)