股票基本分析

基本分析概論

   
何謂基本分析

所謂基本分析，就是針對影響股票真實價值的基本層面，進行預測與評估，進而做為該股票是否適合投資之參考。一般而論，其基本層面大致可分為：公司面、所屬產業面，以及總體經濟面等，藉此判斷公司的營運獲利表現，並推測出未來合理的股價走勢。
   何種因素會影響股票
主要的影響因素不外乎：
經濟因素    如景氣優劣，以及整體產業供需等市場性的因素，即＜市場風險＞或＜系統性風險＞，同時亦包含＜非系統性風險＞。
政治因素    
政局穩定與否，會對股市造成影響。
技術面    特定股票成交量價波動會如何影響股價走勢，以及該採取之策略。

總體經濟分析

政策指標

一、財政政策與貨幣政策
1.財政政策：
政府利用增加政府支出，或是減稅的方式，影響國民所得，以期達到經濟成長，提高就業的目標。
寬鬆的財政政策    如公共建設支出增加，或減稅來刺激內需，使國民所得增加，民間的投資與消費意願亦增加，資金需求提高，導致市場利率上升。
緊縮的財政政策    如公共建設支出減少，或增稅來降溫景氣，使國民所得減少，民間的投資與消費意願亦降低，資金需求減少，導致市場利率下跌。
2.貨幣政策：
央行透過貨幣管理工具，以控制貨幣數量的流通，達到穩定經濟發展的目標。
調整重貼現率    一般銀行向央行融資貸款利率。
1.若將此利率提高，則銀行向央行融資成本增加，銀行可貸放資金隨之減少，導致貨幣供給減少。
2.若將此利率降低，則銀行向央行融資成本減少，銀行可貸放資金隨之增加，導致貨幣供給增加。
調整存款準備率    各銀行須自收受的存款中，提存至央行的比率，而存款為銀行用來放款的資金來源。
1.提高此比率，則銀行可貸放資金隨之減少，貨幣供給亦減少。
2.降低此比率，則銀行可貸放資金隨之增加，貨幣供給亦增加。
公開市場操作(OMO，Open Markets Operations)    1.最常為央行所用。
2.若央行在公開市場上，買入金融債券或國庫券，則等於將資金注入市場上，達到增加貨幣供給的效果。
3.若央行在公開市場上賣出金融債券或國庫券，則等於將資金從市場上收回，達到減少貨幣供給的效果。
二、貨幣供給：
若將銀行的對外放款業務，視為貨幣供給的行為，則貨幣供給額即全國可以用來進行貨幣創造（對外貸放）的資金總額。而貨幣供給額主要分成三大類，且三者間具有前後因果關係：
M1a=通貨淨額＋支票存款＋活期存款
M1b=M1a＋活期儲蓄存款
M2 =M1b＋準貨幣（各類定存＋郵政儲金轉存款＋外幣存款＋附買回條件公債＋外國人持有之本國貨幣）
 通貨淨額：目前流通在市面上（不含金融機構存款）的本國貨幣總額
而中央銀行資金到民間市場上，最後創造出來的貨幣供給，與當初央行釋出金額，兩者間的倍數差異，稱之為＜貨幣乘數＞，而央行所釋出的原始資金，就叫做＜貨幣基數＞或＜強力貨幣＞。
貨幣供給＝貨幣基數（強力貨幣）×貨幣乘數
三、國民所得
「平均國民所得」以及「國內生產毛額GDP」，兩者均為一國經濟實力的重要指標。
國民所得(NI)
必須分成三個層面來解釋：
1.國內生產毛額(GDP)
代表經濟體系在一年內生產財貨勞務之總市值。
(1)以生產面計算：
GDP為經濟體系中所有產業之產值加總，而在GDP中又以製造業的產值所佔比重最高。
以支出面計算：
其中：出口－進口＝輸出入淨額
四、景氣指標
景氣指標主要分成前、中、後三類。
領先指標    (1)股價指數 (2)台灣地區房屋建築申請面積 (3)躉售物價指數 (4)貨幣供給M1b  (5)海關出口值 (6)製造業新接訂單指數(指耐久財) (7)製造業每月平均工作時數
同步指標    (1)票據交換金額 (2)工業生產指數 (3)製造業生產指數 (4)製造業銷售值 (5)製造業每月平均薪資 (6)國內貨運數量
落後指標    (1)勞工成本 (2)公司獲利 (3)失業率 (4)失業人數 (5)失業持續天數
 只要與「失業」有關的項目，都屬於落後指標！
五、景氣對策信號
主要有5種燈號，且有各自代表的景氣分數：
紅    38以上    由黃紅燈轉為紅燈景氣過熱
黃紅    32~38    由綠燈轉為黃紅燈景氣穩定成長
綠    23~32    由黃藍燈轉為綠燈景氣逐漸轉好
黃藍    17~23    由藍燈轉為黃藍燈景氣脫離谷底
籃    17以下    景氣蕭條，甚至陷入谷底
1.若景氣對策信號由黃紅燈轉為紅燈，則政府應適度採取緊縮政策，防止因景氣過熱所可能造成之通貨膨脹。
2.若景氣對策信號由黃藍燈轉為藍燈，代表景氣大幅衰退，則政府應適度採取寬鬆政策，以刺激經濟成長。
六、景氣週期與股價走勢
股價指數為一國景氣的領先指標，換言之，景氣即將轉好或轉壞，由股價指數便能看出先許端倪。
1.景氣循環又稱之為景氣變動週期，整個週期包含以下階段：谷底復甦繁榮高峰衰退谷底，而景氣優劣的判斷，便是以GDP為評斷標準。
2.股價指數之所以為景氣的領先指標，即代表整體股價循環的腳步，常領先於景氣循環。要是已能夠明顯感受到景氣開始衰退，那麼股價指數早就已經開始下滑。當景氣由衰轉好時，股價指數便早已提前走升，因此，股價指數波動，亦可算是對未來景氣走勢的預測或提前反映。
七、利率與股價走勢
＜利率＞說穿了，就是資金的價格，或是資金的取得成本！正所謂「物以稀為貴，以多為俗」，當貨幣供給增加，投資市場上的資金寬鬆時，則資金的取得成本降低，故利率＜下跌＞，企業的營運成本可望減少，使得股價＜上漲＞；反之，當利率＜上漲>時，代表資金的取得成本提高，未來企業的營運成本恐增加，使股價＜下跌＞。其中，當利率之變動時，反應較為敏感的產業為金融保險業，以及素有「火車頭產業」之稱的營建業。
八、匯率與利率
當本國貨幣貶值時，以本國貨幣計價的出口商品相對便宜，較其他國家有價格競爭優勢，故本國貨幣貶值有利出口；反之，當本國貨幣升值時，代表本國貨幣的購買力提高，以本國貨幣購買進口商品，成本較以前便宜，故本國貨幣升值有利進口。
1.利率平價理論
兩個國家的資產，可完全替代，導致兩國的利率差距，將會影響兩國間的均衡匯率，其中利率較高的國家，其貨幣的遠期匯率，將存在＜貶值＞的壓力。這是因為利率較高的國家，將會吸引海外資金匯入該國，並購入以該國貨幣計價之金融工具，由於在海外資金轉換為該國貨幣時，會造成該國貨幣大幅升值，但接下來只要該國的利率相對偏低時，就會立刻使當初匯入的資金，又立刻大舉匯出，造成該國貨幣大幅貶值！因此利率較高的國家，其貨幣在未來有較大的＜貶值＞壓力。
 
2.購買力平價理論
通貨膨脹率越高的國家，其物價水準亦偏高，因此該國之貨幣購買力降低，使該國貨幣變得不值錢，長期而論將導致貨幣＜貶值＞。
九、通貨膨脹
1.定義：
物價水準連續不斷上揚，導致貨幣購買力持續下降的現象。主要分成＜需求拉動型＞，以及＜成本推動型＞：
需求拉動型    因景氣過熱，總需求不斷增加，且遠大過總供給，在供不應求的情況下，物價連續上漲。
成本推動型    因成本大幅增加，使總供給持續銳減，導致物價連續上漲，如油價及原物料價格上升，都會導致產出減少，推動民生物價上漲。
通貨膨脹率，即消費者物價指數CPI年增幅度。利率反映資金成本，而資金成本之衡量，又須同時預測未來之通貨膨脹率，因此，依據費雪方程式(Irving Fisher Equition)
(1)名目利率即平常所聽到的「銀行牌告利率」或「市場利率」等等名稱。實質利率之高低，係由當前市場上資金之需求者與供給者，透過市場機制來決定之利率水準。
(2)所謂物價，一般係指消費者物價，又叫做零售物價。由於物價的起落，關係到一國經濟是否存在隱憂，因此，又特別將物價數據，區分並換算成消費者物價指數CPI以及躉售物價指數WPI。
2.痛苦指數：
通貨膨脹與失業率，均為目前所有經濟體系最不樂見之負面衝擊。若將這兩個負面衝擊予以加總，即可得痛苦指數
痛苦指數＝失業率＋通貨膨脹率
十、產業分析的要點
每一種產業，都有它優勝劣敗的週期，透過下圖可了解產業生命週期：
1.週期各階段之意義：
草創階段    公司發展空間大，急需大量資金注入，投資該公司係「高風險伴隨高報酬」。
成長階段    已於市場上取得立足之地，公司獲利能力出現明顯成長，此時投資該公司係「低風險伴隨高報酬」。
成熟階段    營收獲利規模趨於穩定，投資該公司係「低風險伴隨低報酬」，主要投資報酬為「現金股利」，非「資本利得」。
衰退階段    營收及利潤開始呈現衰退，此時該公司之股票，不適合繼續投資。

 
2.競爭因素分析：
目前評估產業競爭力時，最關鍵的評估要素，稱為＜波特五力分析＞：
新競爭者的威脅    若市場進入門檻越低，則欲搶食該市場的新競爭者就越多，對整體產業發展及企業獲利而論，恐有負面影響。
現存競爭者威脅    競爭者越多，越容易使市場陷入惡性競爭的局面，使得企業的獲利銳減，不利於產業發展。
供應商議價能力    若上游供應商議價能力越強，則越不利於該產業未來成長。
買方議價能力    若產品買方之議價能力越強， 則越不利於該產業未來成長。
替代品的威脅    若其他替代產品的種類樣式越多，則產品本身的被取代性就越大，不利於該產業未來之發展。
十一、產業特性
電子業    屬「技術密集」及「資本密集」產業，產品具備「全球性」之特色，新產品上市頻率高，產品之生命週期較短
※「印刷電路板業」為整個電子業中環保問題最嚴重的行業
水泥業    「內需市場」導向，屬「能源密集」及「資本密集」產業
營建業    收入之認列，係採「完工比例法」入賬，有「火車頭產業」之稱
十二、個別公司分析
只要股價波動的原因，是起源於發行公司自身的問題所造成的，舉凡公司的營運問題、財務問題、內部管理問題、勞資問題，甚至負責人的行為等等諸多因素，都是在進行個別公司分析時，會考量到的層面。