槓桿程度分析

槓桿程度分析

一、營業槓桿：

公司使用固定成本(Fixed Cost)的程度，稱為營業槓桿(Operating Leverage)，其中以製造業之營業槓桿程度相對較高，而服務業或買賣業之營業槓桿程度較低。
1.定義：
營業槓桿(Degree of Operating Leverage，DOL)銷售量變動1%時，息前稅前盈餘EBIT將變動多少百分比。若固定成本占總成本的比率越高，則營業槓桿越大，公司之營運風險便越高。
DOL=(∆EBIT/EBIT)/(∆Q/Q)=((P-V)×Q)/((P-V)×Q-F)=(EBIT+F)/EBIT
其中
P：產品售價
EBIT：息前稅前盈餘
Q：銷售量
V：每單位之變動成本
F：固定成本(含折舊)
2.營業槓桿程度圖示：
下圖中，DOLA＞DOLB，A公司營業槓桿大於B公司，當銷售量變動1%時，A公司EBIT之變動幅度，會大於B公司。營業槓桿程度代表公司對固定成本之使用，佔總成本之比重，因此A公司之營業槓桿較高，表示A公司須承擔較高之固定成本，當產量或銷售額不足以攤銷固定成本時，勢必使公司之營運生產陷入困境。

二、財務槓桿：

公司利用舉債或發行特別股的方式，來滿足資金需求，必須支付利息或特別股股利之程度，稱為財務槓桿(Financial Leverage)，用以衡量舉債所帶給普通股股東的額外風險。利息與特別股股利支付之程度，會影響稅後盈餘的消長，因此，財務槓桿就是評估利息與特別股股利支出，對稅後盈餘(以EPS代表)的影響程度。
1.定義：
財務槓桿(Degree of Financial Leverage，DFL)EBIT變動1%時，每股盈餘EPS將變動多少百分比。
DFL=(∆EPS/EPS)/(∆EBIT/EBIT)=((P-V)×Q-F)/((P-V)×Q-F-I)=EBIT/(EBIT-I)
其中---
I：利息費用
EPS：每股盈餘
若公司另發行特別股，則須一併考慮特別股股利支出：
DFL=(∆EPS/EPS)/(∆EBIT/EBIT)=((P-V)×Q-F)/((P-V)×Q-F-I-D_pf/(1-T))=EBIT/(EBIT-I-D_pf/(1-T))
其中
D_pf：特別股股利
T：公司稅率
2.財務槓桿程度圖示
DFLA＞DFLBA公司財務槓桿大於B公司，當EBIT變動1%時，A公司EPS之變動幅度大於B公司。
財務槓桿程度代表公司對負債之使用程度，因此A公司之財務槓桿較高，表示A公司須承擔較高之負債利息支出，若EBIT減少時，在支付負債利息與特別股股利後，剩下能分配給普通股股東之稅後盈餘EPS，也明顯減少。甚至當EBIT不足以攤銷高額之負債利息與特別股股利時，將使公司之財務狀況陷入困境。

三、總槓桿

結合營業槓桿與財務槓桿的觀念，同時衡量公司對固定成本之使用程度、固定利息與特別股股利之支付程度等，稱為總槓桿(Total Leverage)。由於營業槓桿與財務槓桿程度，均影響到公司之營運績效，因此總槓桿就是用以評估所有的營業成本與財務成本費用，對稅後盈餘(以EPS代表)的影響程度。
1.定義
總槓桿程度(Degree of Total Leverage，DTL)，又稱為聯合槓桿程度(Degree of Combined Leverage，DCL)－銷售量變動1%時，每股盈餘EPS將變動多少百分比。
DTL=(∆EPS/EPS)/(∆Q/Q)=(∆EBIT/EBIT)/(∆Q/Q)=(∆EPS/EPS)/(∆EBIT/EBIT)=DOL×DFL
2.總槓桿程度圖示
DTLA＞DTLB，即A公司總槓桿大於B公司，當銷售量變動1%時，A公司EPS之變動幅度，會大於B公司。