資本資產定價模式

壹、基本概念

一、假設條件

(一)投資人為風險趨避者。
(二)證券報酬率服從常態分配。
(三)證券可無限分割。
(四)完美的資本市場無任何稅賦與交易成本。
(五)存在無風險資產，且借入與貸出利率均相同。
(六)市場為均衡狀態。
(七)投資人效用函數為「凹向原點」曲線—Concave。
(八)投資人選擇最適投資組合之依據為「平均數—變異數法則」。
(九)投資人對報酬率與風險之預期，具有「同質性」。
(十)市場人數眾多，誰也無法單獨操控市場。

二、證券市場線（Security Market Line，SML）

(一)個別證券或投資組合（無論是否有效率）之預期報酬率，與系統風險β間的關係線資本市場線CML為SML的特例。
(二)強調非系統風險，可透過多角化投資加以分散，故只考慮「系統風險」，並以β評估系統風險。
E(Ri)＝Rf＋βi×[E(Rm)－Rf]
E(Ri)：i證券預期報酬率
Rf ：無風險利率（ex.銀行定存利率，國庫券利率）
E( Rm)：市場投資組合報酬率
βi：i證券對系統風險之敏感度
E(Rm)—Rf ：市場投資之風險溢酬，亦為「SML之斜率」
(三)SML之變動
1.若預期通貨膨脹率上升，則無風險利率上漲(Rf Rf')，SML向上平行移動(SMLSML-b)，斜率不變。
2.投資人對風險趨避程度增加，則在相同系統風險下，投資人希望得到更高之預期報酬率，即Rm－Rf值變大，此時SML斜率增加（SMLSML-a）。

貳、SML與CML之差異

一、CML衡量投資組合報酬，僅限「效率投資組合」，SML衡量之預期報酬，同時涵蓋「效率與非效率」，以及「投資組合或個別證券」，故SML之涵蓋範圍較廣CML為SML之特例。
二、內容差異
(一)資本市場線CML
E(R_P)＝R_f＋(E(R_m )-R_f)/σ_m ×σ_P
(二)證券市場線SML
E(Ri)＝Rf ＋βi×[E( Rm)－Rf]
(三)當個別證券或投資組合報酬率，與市場投資組合報酬率相關係數ρpm＝1
β_P＝(ρ_pm×σ_P×σ_m)/(σ_m^2 )＝σ_p/σ_m 
ρpm＝1時，證券市場線SML等於資本市場線CML。
三、CML考慮投資總風險σ非系統＋系統風險；SML考慮系統風險β，這是由於非系統風險可經由多角化投資加以分散，故只有系統風險時，才可要求風險溢酬。

參、SML之證券評價

一、不論有效率或無效率之投資組合或個別證券，都會落在SML上。
二、若證券報酬率落在SML上方，則證券之價值低估；若證券報酬率落在SML下方，則代證券之價值高估。
三、判斷方式
(一)若證券預期報酬率＞SML報酬率證券預期報酬率已超過合理報酬率，表示證券之現值PV已被低估。
(二)若證券預期報酬率＝SML報酬率證券預期報酬率等同於合理報酬率，表示證券之現值PV為合理值。
(三)若證券預期報酬率＜SML報酬率證券預期報酬率已低於合理報酬率，表示證券之現值PV已被高估。
假設無風險利率為5%，市場預期報酬率為12%，若某證券之β為1.5，且該證券之報酬預期將有15%的水準，則該證券的價格評估是否合理？
CAPM下之合理報酬率：E(Ri)＝5%＋1.5×[12%－5%]＝15.5%，15%＜15.5%，該證券價格高估!
四、不同資產之必要報酬率
不同類型的金融工具，有不同之β，各資產之報酬率與系統風險間之關係如下