投機性交易與價差交易

投機與套利

一、投機性交易

(一)定義
即買低賣高之操作。當投機客預期期貨價格未來將下跌，而目前手上卻無現貨部位，則可採取空頭投機之策略，先放空(賣出)期貨，日後再買入期貨來回補原本放空的部位(空頭部位)。反之，當投機客預期期貨價格未來將上漲，則可採取多頭投機之策略，先做多(買入)期貨，日後再賣出期貨已回補原本做多的部位(多頭部位)。
1賣＋1買 or 1買＋1賣＝平倉
(二)損益計算：
以最後之平倉價格與原始進場價格來做計算。

二、套利操作

所謂套利，係同時進入兩個以上的投資市場，賺取無風險利潤。若將套利操作以期貨市場之角度看待，則可將其解釋為：利用現貨與期貨間，或期貨與期貨間，所存在之價格落差，透過買低賣高來賺取中間價差，故其原理，與投機性交易類似。

價差交易

為期貨與期貨之間一買一賣之操作,諸如買進六月摩台指期貨＋賣出九月摩台指期貨，亦或是買入國庫券(T-Bill)期貨＋賣出歐洲美元(ED)期貨。

一、類別

(一)同市場價差交易(Intramarket Spread)
針對同一市場中之同一商品，但交割月份不同之期貨合約，進行一買一賣之交易。若買進三月美國政府公債期貨，賣出六月美國政府公債期貨，即不同交割月份一買一賣之價差交易，則稱之為跨月價差交易。
1.跨越價差交易：
(1)多頭價差交易：
買近月、賣遠月期貨，ex.買六月原油期貨、賣九月原油期貨。
(2)空頭價差交易：
賣近月、買遠月期貨，ex.賣二月玉米期貨、買四月玉米期貨。
2.比例價差：
上述之跨月價差交易，若買進或賣出之比例不同者，則稱之為比例價差交易(Ratio Spread)，ex.買進三口五月黃豆期貨，賣出二口七月黃豆期貨。
(二)市場間價差交易(Intermarket Spread)
1.定義：
不同市場(交易所)，同一商品，同一交割月份之期貨合約，同時一買一賣，ex.買進CBOT六月玉米期貨、賣出KCBT六月玉米期貨。
2.交易動機：
市場價差交易主要著重在「運輸成本」之差異，特別是以農產品而論，期貨交易地點越接近產地者，運輸成本越低。
(三)商品間價差交易(Intercommodity Spread)
不同標的物，卻存在相關性的期貨合約，同時一買一賣強調「不同期貨商品」，不考慮是否同一市場，是否同一交割月份。 
(四)混合型價差交易
由二組期貨價差交易所構成。
1.蝴蝶價差交易(Butterfly)：
二組期貨價差交易，有一相同之交割月份。
(1)多頭蝴蝶價差交易：
近月與遠月同量買入，但是在中間月份以二倍量賣出。
Ex.     
買入一口六月玉米期貨，賣出一口九月玉米期貨
買入一口十二月玉米期貨，賣出一口九月玉米期貨
(2)空頭蝴蝶價差交易：
近月與遠月同量賣出，但是在中間月份以二倍量買入。
Ex.     
賣出一口三月黃豆期貨，買入一口六月黃豆期貨
賣出一口九月黃豆期貨，買入一口六月黃豆期貨
換言之，蝴蝶價差交易是由三個不同交割月份之期貨合約所組成。
2.兀鷹價差交易(Condor Spread)：
相同的商品，但是由四個不同交割月份所組成：
(1)多頭兀鷹價差交易：
最近月與最遠月買入，中間二個月份賣出。
Ex.     
買入三月玉米期貨，賣出六月玉米期貨
買入十二月玉米期貨，賣出九月玉米期貨
(2)空頭兀鷹價差交易：
最近月與最遠月賣出，中間二個月份買入。
Ex.     
賣出三月黃豆期貨，買入六月黃豆期貨
賣出十二月黃豆期貨，買入九月黃豆期貨
兀鷹價差交易中無共同交割月份，只有二個相近的中間月份。
3.縱列價差交易(Tandem Spread)：
以二組相關卻不同之期貨商品進行操作。
Ex.     
買入三月小麥期貨，賣出六月小麥期貨
買入十二月黃豆期貨，賣出九月黃豆期貨
(五)加工品間價差交易(Commodity-Product Spread)：
期貨交易標的若彼此間存在加工關係，則加工業者往往會對兩種標的商品之期貨合約，進行一買一賣之交易，如醬油與黃豆間便存在加工關係。實際而言，原物料與加工品間，存在一普遍為業界接受之加工毛利(Gross Processing Margin，GPM)，即成品價格原料價格＝GPM，而加工業者便是依據GPM之多寡，來進行價差交易。
1.擠壓式價差交易(Crush Spread)：
若預期加工使用之原物料價格將上漲，或加工成品價格將下跌，使得加工毛利GPM縮小，此時加工業者採取之策略為「買入價格將上漲的原物料期貨，賣出價格將下跌之加工成品期貨」，藉此取得獲利。以黃豆與醬油為例，假設五口黃豆，可以釀造出十口醬油：
Ex.     
買入五口黃豆期貨
賣出十口醬油期貨
2.反擠壓式價差交易(Reverse Crush Spread)：
若預期加工使用之原物料價格將下跌，或加工成品價格將上漲，使得加工毛利GPM擴大，此時加工業者採取之策略為「賣出價格將下跌的原物料期貨，買入價格將上漲之加工成品期貨」，藉此取得獲利。以黃豆與醬油為例，假設五口黃豆，可以釀造出十口醬油：
Ex.     
賣出五口黃豆期貨
買入十口醬油期貨
3.裂解價差交易(Creak Spread)：
煉油業者買進石油，並將其提煉為燃油及汽油，故業者可利用石油、燃油及汽油進行價差交易，此即裂解價差交易。
EX.買進原油期貨，賣出汽油期貨

二、利率期貨價差交易策略

(一)獲利操作原則
若以下情形之一，其交割月份相同，但在不同交易所間存在套利價差者，則獲利操作要訣為「買高大，買低小」：
＊兩種相關期貨商品
＊同種期貨商品不同月份
＊相同期貨商品
1.買高大：
進場買入價格高者，同時賣出價格低者若未來價差擴大，便可創造獲利；反之，若未來價差縮小，則將造成損失。
※適用條件：預期未來商品價差將擴大，故應買進價格高者。
EX.三月小麥期貨每英斗價格，較六月份小麥期貨每英斗價格少2$，若預期未來兩不同月份期貨間之價差將擴大，則應買進六月份小麥期貨，同時賣出三月份小麥期貨。
2.買低小：
進場買入價格低者，同時賣出價格高者若未來價差縮小，便可創造獲利；反之，若未來價差擴大，則將造成損失。
※適用條件：預期未來商品價差將縮小，故應買進價格低者。
EX.六月黃金期貨每盎司價格，較九月份黃金期貨每盎司價格少20$，若預期未來兩不同月份期貨間之價差將縮小，則應買進六月份黃金期貨，同時賣出九月份黃金期貨。
(二)泰德價差交易策略(TED Spread)
1.定義：
利用美國國庫券(T-Bill)與歐洲美元(ED)間的價差所進行之交易。美國國庫券之債信評，必高於歐洲銀行業之歐洲美元，且兩種期貨商品皆為短期利率期貨，故當經濟表現走下坡時，歐洲美元之違約風險，便相對高於美國國庫券，因此其價格亦相對下跌，此時兩種商品間便存在價差，投資人可藉由對未來價差將擴大或縮小之預期，進行價差交易。
2.操作策略：
基於上述原因，歐洲美元利率，在正常情況下，必高於美國國庫券利率，也因此使得歐洲美元期貨價格，低於美國國庫券期貨價格。兩者間之價差，因而形成。
(1)預期景氣衰退：
歐洲美元之違約風險恐增加，以致ED期貨價格下跌，使得T-Bill期貨與ED期貨未來之價差擴大—
「買高大」獲利操作原則：
買入價格較高之T-Bill期貨，同時賣出價格較低之ED期貨。
(2)預期景氣繁榮：
歐洲美元之違約風險將減少，以致ED期貨價格上漲，使得T-Bill期貨與ED期貨未來之價差縮小—
「買低小」獲利操作原則：
買入價格較高之較低之ED期貨，同時賣出價格T-Bill期貨。
(三)T-Bond & T-Bill價差交易策略
T-Bond與T-Bill分別為長期與短期利率期貨，基於利率與債券價格呈反向關係之原理：
1.預期收益曲線由平坦變陡峭：
收益曲線變陡，代表未來利率水準，將隨時間的增加而上漲長期利率走高，長期利率期貨(T-Bond)價格將下跌，故操作策略為—
賣出長期利率期貨(T-Bond期貨)，同時買入短期利率期貨(T-Bill期貨)。
2.預期收益曲線由正斜率變負斜率：
收益曲線由正斜率變負斜率，代表未來利率水準，將隨時間的增加而降低長期利率走低，長期利率期貨(T-Bond)價格將上漲，故作策略為—
買入長期利率期貨(T-Bond期貨)，同時賣出短期利率期貨(T-Bill期貨)。
(四)損益計算
1.以進場價位及最後平倉價位計算：
2.以價差大小判斷損益：
依據「買高大、買低小」之獲利操作原則，進場買進價格較高之期貨，同時賣出價格較低之期貨，若最後平倉時之價差大於進場時價差，則可創造獲利；若最後平倉時之價差小於進場時價差，則將造成損失。進場買進價格較低之期貨，同時賣出價格較高之期貨，若最後平倉時之價差小於進場時價差，則可創造獲利；若最後平倉時之價差大於進場時價差，則將造成損失。