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金融商品與金融創新 (一)
作者：齊名揚圖片來源暫無說明
金融商品與金融創新 (一)
組合式商品與結構型商品
一、匯率連結組合式商品與匯率連動債券
1. 定義：
(1) 匯率連結組合式商品：
係指以存款利息或加部份存款本金去買或賣匯率選擇權。
(2) 匯率連動債券：
係指以債券利息或部份本金買或賣匯率選擇權。
2. 衍生性商品：買或賣匯率選擇權
3. 型態：保本型：買入匯率選擇權；高收益型：賣出匯率選擇權。
4. 特性：
(1) 買入買／賣權：
以利息或加部份本金去購買，當匯率上升／下跌到履約價而執行選擇權時可享受價差產生高收益；當匯率下跌／上升到履約價，以利息加部份本金去購買時，會損及本金但損及部份早己知曉，若僅以利息去購買時，仍可領回本金。最大損失為權利金。
(2) 賣出買／賣權：
當匯率下跌／上升到履約價而不執行選擇權時可賺取權利金；當匯率上升／下跌到履約價，而被執行選擇權時則會遭受損失，嚴重可能使原始本金無法收回。最大獲利為權利金。
(3) 不執行選擇權：本金不會被轉換。
(4) 執行選擇權：
不論買權或賣權買方本金會由弱勢貨幣轉換成強勢貨幣。
5. 舉例：以賣出選擇權 USD Call EUR Put 為例：
(1) 以買方來說表示有權買入 USD 賣出 EUR。
(2) 當 EUR/USD 下跌／上升至履約價表示美元強／弱勢，買方會／不會執行選擇權，此時買方會有美元／歐元而賣方會有歐元 / 美元。
(3) 對賣方來說此非保本型商品。
6. 主要風險：
(1) 存款本金轉換風險：當存款本金被強制轉換成弱勢貨幣，而須再轉換成強勢貨幣，所產生的匯兌損失。
(2) 流動性風險：不得辦理中途解約、質借或設質及擔保物權於第三人之風險。
(3) 滙兌風險：若非以原貨幣承作，未來本金及利息須轉回原貨幣之匯兌損失。
(4) 稅負風險：利息收入依稅法應辦理扣繳。
(5) 產品變更風險：銀行保有產品條件變更及最後發行權利。
二、利率連結組合式商品與利率連動債券
1. 定義：
(1) 利率連結組合式商品：
係指以存款利息或加部份存款本金去買或賣利率選擇權。
(2) 利率連動債券：
係指以債券利息或部份本金買或賣利率選擇權。
2. 衍生性商品：買或賣利率選擇權。
3. 型態：保本型：買入利率選擇權。高收益型：賣出利率選擇權。
4. 特性：
(1) 買入買／賣權：
當利率上升／下跌到履約價而執行選擇權時可享受利率價差補償產生高收益；當利率下跌／上升到履約價，並不會執行選擇權，因此無法享受利率價差補償。最大損失為權利金。
(2) 賣出買／賣權：當利率下跌／上升到履約價而不執行選擇權時可賺取權利金；當利率上升／下跌到履約價，而被執行選擇權時則會遭受損失。最大獲利為權利金。
(3) 主要是利用利率商品收益曲線的「陡峻程度」來創造收益之可能性；對利率選擇權而言，收益曲線越陡峻／平坦，則選擇權權值就越大／小，利率連結組合式商品收益就較高／低。
(4) 當利率水準越高，交易對手交換金額越多，收益效果越好。
5. 舉例：以反浮動利率組合式商品為例：
(1) 投資收益隨浮動利率上升 / 下跌而減少 / 增加。
(2) 每期利息收入最低為 0。
(3) 到期不損及存款名目本金，屬於保本型商品。
6. 主要風險：
(1) 流動性風險：雖可辦理中途解約，但可能會產生利率選擇權解約所帶 來利得或損失的風險。
(2) 滙兌風險：若非以原貨幣承作，未來本金須轉回原貨幣之匯兌損失。
(3) 稅負風險：利息收入依稅法應辦理扣繳。
(4) 產品變更風險：銀行保有產品條件變更及最後發行權利。
7. 利率選擇權商品 - 名詞定義：
(1) 利率上限 (Caps): 買方付權利金給賣方後。在合約有效期間內，如果市場利率高於 Cap 之履約價格，則賣方需支付利率差額給買方。
(2) 利率下限 (Floors): 買方付權利金給賣方後。在合約有效期間內，如果市場利率低於 Floors 之履約價格，則賣方需支付利率差額給買方。
(3) 利率區間 (Collar): 買方買一個 Cap 賣一個 Floors 之組合即為買一個 Collar，當市場利率高於 Collar 之上限價格時，賣方需支付利率差額給買方，當市場利率低於 Collar 之下限價格時，買方需支付利率差額給賣方。
(4) 數位利率選擇權 (Digital Option): 買一個利率選擇權，當市場利率高於履約價格時，無法獲得任何差額補償，當市場利率低於履約價格時，可以得到一個固定收益的補償。目前市場上區間內計息債券 (Range Accrual Notes)，就是藉由此數位利率選擇權而架構。
三、信用連結組合式商品
1. 定義：係指以存款或債券之本金去連結信用參考標之信用風險。
2. 衍生性商品：賣出信用違約交換契約－是交換契約賣方。
3. 型態：僅以存款或債券之本金去連結信用參考標之信用風險。
4. 特性：
(1) 當信用參考標的發生違約事件時：由於組合商品為信用保護之賣方，故須承擔所有買方所有信用風險之損失，以補償買方之損失。
(2) 由於組合商品承擔買方的信用風險，故可向買方收取權利金即信用違約交換成本。
(3) 非保本型商品：對組合商品而言可能會承受損失。
(4) 組合式商品之收益：存款 / 債券利息＋權利金收入。
(5) 信用違約賠償順序：信用違約賠償順序越前 / 後面，由於其所承受信用曝險越大 / 小，因此其收益率越高 / 低。
5. 信用參考標的之信用違約事件：
依據 2003ISDA Credit Derivative Definitions 定義如下：
信用事件係指一旦信用連結標的於交易契約生效期間內發生下列任一 事，即視為發生信用事件 :
(1) 申請正式或非正式之政府紓困方案或債務展期特案。
(2) 發行之股票遭下市處分、成為全額交割股或被交易所強制停止交易達 30 個 ( 含 ) 以上交易日。
(3) 被票據交換所列為拒絕往來戶。
(4) 有不能支付情形或破產或公司重整之申請。
(5) 標的公司與他公司合併，且標的公司為消滅公司，但無標的公司相關債務之買回或轉換計劃。
四、股價連結組合式商品
1. 定義：係指以存款利息或加部份存款本金去買或賣股價／股價指數選擇權。
2. 衍生性商品：買或賣股價 / 股價指數選擇權。
3. 型態：屬保本型與保障收益型商品。
4. 特性：
(1) 買入買／賣權：
當股價或指數上升／下跌到履約價而執行選擇權時可享受價差補償產生高收益；當股價或指數下跌 / 上升到履約價，並不會執行選擇權，因此無法享受股價價差補償。最大損失為權利金。
(2) 賣出買／賣權：
當股價或指數下跌／上升到履約價而不執行選擇權時可賺取權利金；當股價或指數上升／下跌到履約價，而被執行選擇權時則會遭受損失。最大獲利為權利金。
(3) 當選擇權價值越大／小，其產品參與率可能越低 / 高。
(4) 當選擇權價值越大／小且參與率低 / 高時，以股價或指數中表現相對差／好為指標以提升產品收益。
5. 舉例：以目標收益型組合式商品為例：
(1) 當連結指數不低於一定比率時，每期都有投資收益。
(2) 當累積存款收益達一定比率，即提前贖回。
(3) 因保障一定比率之存款收益故屬保本型與保障收益型商品。
6. 主要風險：
(1) 流動性風險：不得辦理中途解約、質借或設質及擔保物權於第三人之風險。
(2) 滙兌風險：若非以原貨幣承作，未來本金與利息須轉回原貨幣之匯兌損失。
(3) 稅負風險：利息收入依稅法應辦理扣繳。
(4) 產品變更風險：銀行保有產品條件變更及最後發行權利。
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