槓桿程度分析 投信投顧業務員

槓桿程度分析

槓桿程度分析

一、營業槓桿:

公司使用固定成本(Fixed Cost)的程度,稱為營業槓桿(Operating Leverage),其中以製造業之營業槓桿程度相對較高,而服務業或買賣業之營業槓桿程度較低。
1.定義:
營業槓桿(Degree of Operating Leverage,DOL)銷售量變動1%時,息前稅前盈餘EBIT將變動多少百分比。若固定成本占總成本的比率越高,則營業槓桿越大,公司之營運風險便越高。
DOL=(∆EBIT/EBIT)/(∆Q/Q)=((P-V)×Q)/((P-V)×Q-F)=(EBIT+F)/EBIT
其中
P:產品售價
EBIT:息前稅前盈餘
Q:銷售量
V:每單位之變動成本
F:固定成本(含折舊)
2.營業槓桿程度圖示:
下圖中,DOLA>DOLB,A公司營業槓桿大於B公司,當銷售量變動1%時,A公司EBIT之變動幅度,會大於B公司。營業槓桿程度代表公司對固定成本之使用,佔總成本之比重,因此A公司之營業槓桿較高,表示A公司須承擔較高之固定成本,當產量或銷售額不足以攤銷固定成本時,勢必使公司之營運生產陷入困境。

二、財務槓桿:

公司利用舉債或發行特別股的方式,來滿足資金需求,必須支付利息或特別股股利之程度,稱為財務槓桿(Financial Leverage),用以衡量舉債所帶給普通股股東的額外風險。利息與特別股股利支付之程度,會影響稅後盈餘的消長,因此,財務槓桿就是評估利息與特別股股利支出,對稅後盈餘(以EPS代表)的影響程度。
1.定義:
財務槓桿(Degree of Financial Leverage,DFL)EBIT變動1%時,每股盈餘EPS將變動多少百分比。
DFL=(∆EPS/EPS)/(∆EBIT/EBIT)=((P-V)×Q-F)/((P-V)×Q-F-I)=EBIT/(EBIT-I)
其中---
I:利息費用
EPS:每股盈餘
若公司另發行特別股,則須一併考慮特別股股利支出:
DFL=(∆EPS/EPS)/(∆EBIT/EBIT)=((P-V)×Q-F)/((P-V)×Q-F-I-D_pf/(1-T))=EBIT/(EBIT-I-D_pf/(1-T))
其中
D_pf:特別股股利
T:公司稅率
2.財務槓桿程度圖示
DFLA>DFLBA公司財務槓桿大於B公司,當EBIT變動1%時,A公司EPS之變動幅度大於B公司。
財務槓桿程度代表公司對負債之使用程度,因此A公司之財務槓桿較高,表示A公司須承擔較高之負債利息支出,若EBIT減少時,在支付負債利息與特別股股利後,剩下能分配給普通股股東之稅後盈餘EPS,也明顯減少。甚至當EBIT不足以攤銷高額之負債利息與特別股股利時,將使公司之財務狀況陷入困境。

三、總槓桿

結合營業槓桿與財務槓桿的觀念,同時衡量公司對固定成本之使用程度、固定利息與特別股股利之支付程度等,稱為總槓桿(Total Leverage)。由於營業槓桿與財務槓桿程度,均影響到公司之營運績效,因此總槓桿就是用以評估所有的營業成本與財務成本費用,對稅後盈餘(以EPS代表)的影響程度。
1.定義
總槓桿程度(Degree of Total Leverage,DTL),又稱為聯合槓桿程度(Degree of Combined Leverage,DCL)-銷售量變動1%時,每股盈餘EPS將變動多少百分比。
DTL=(∆EPS/EPS)/(∆Q/Q)=(∆EBIT/EBIT)/(∆Q/Q)=(∆EPS/EPS)/(∆EBIT/EBIT)=DOL×DFL
2.總槓桿程度圖示
DTLA>DTLB,即A公司總槓桿大於B公司,當銷售量變動1%時,A公司EPS之變動幅度,會大於B公司。
 

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