金融市場概論

金融市場

金融市場之區分

由於在金融市場中交易的商品，其特質各有不同，為了便於區分不同的金融商品交易環境，根據不同的條件，又可將金融市場予以分門別類：
一、以期限長短區分
貨幣市場    
金融商品在市場上流通的期限為「一年以下」者，稱之為＜貨幣市場工具＞，以此種商品為主軸的交易場所，就是＜貨幣市場＞。如可轉讓定期存單、銀行承兌匯票、國庫券，以及知名企業發行的商業本票等。
資本市場    
金融商品在市場上流通的期限為「一年以上」者，便稱之為＜資本市場工具＞，以此種商品為主軸的交易場所，就是＜資本市場＞。如股票、債券、共同基金，以及台灣存託憑證TDR(外國企業於台灣發行的股票憑證，依據我國相關法令的規定，須透過「存託機構」發行)等，期限都是在一年以上，或無特定期間。
二、以商品性質區分
權益市場    
包含股票、TDR等權益證券之交易市場。
債務市場    
包含公司債、政府公債、國庫券，以及商業本票等債務工具。
三、以流通順序區分
初級市場
(Primary Market)    
又名發行市場，上市上櫃公司的有價證券，首次透過證券或票券承銷商代為發行的市場，一般以＜證券公司＞為承銷機構，但若為商業本票等貨幣市場工具，則承銷機構為＜票券金融公司＞。
次級市場
(Secondary Market)    
已透過承銷商發行的證券，又再繼續流通買賣的市場，又名流通市場，與二手市場或中古市場的原理十分雷同！資本市場工具如上市股票等商品，是以＜集中市場＞為次級市場，貨幣市場工具以及上櫃股票，是以＜店頭市場OTC Market＞為次級市場。
四、以交割時間區分
現貨市場
(Spot Market)    
成交後須立即或在短時間內完成交割的市場。
期貨市場
(Future Market)    在成交後的特定時間，以約定價格進行交割的市場。
五、以交易場所區分—集中市場與店頭市場
集中市場
(Centralized Market)    
集中在某特定交易所內進行交易，以公開競價決定價格。
店頭市場
(Over-The-Counter Market，OTC)    無特定交易場所，以電話、網路等方式，於櫃檯進行報價、詢價、議價等。

金融市場成員

一、金融機構(Financial Institution)
1.範圍    如銀行、證券公司、保險公司等。
2.特性    風險分散與資產配置能力較佳，於金融市場扮演資金樞紐的角色。
3.直接金融與
間接金融    
(1)直接金融：
資金需求者直接在金融市場上，透過有價證券的發行，募集資金。
(2)間接金融：
資金需求者透過資金供給者(如銀行)，向大眾取得資金，如公司企業向銀行貸款一般。銀行貸放給企業的資金來源，即為大眾之存款。
4.銀行    依銀行法定義
(1)商業銀行：
收受各類存款，並提供短中期信用放款。
(2)專業銀行：
經中央銀行許可後，所設立之專業銀行，主要針對不同產業，提供專業信用融通。
(3)信託銀行(信託投資公司)：
依據信託契約，以受託人身份，收受管理並運用信託資產，或以中間人的身份，進行與資本市場有關特定目的投資之機構，主要業務有：
A.收受經理及運用各種信託資金。
B.募集共同信託基金。
C.投資上市股票、公司債券、短期票券、公債。
D.承銷、自營，或代客買賣有價證券。
E.承辦中長期放款。
F.發行公司債券之保證。
G.國內外保證業務。
H.擔任債券發行之受託人，及股票發行之簽證人。
I.受託管理各種資產。
J.受託管理遺產或執行遺囑。
K.代理證券發行、登記、過戶、及股息紅利之發放事項。
L.擔任公司重整監督人。
M.其他經中央主管機關核准之業務。
二、證券商(Financial Institution)
既是金融機構的一員，同時為證券市場的要角。
1.證券承銷商
(Underwriter)    
(1)代銷或包銷發行人之有價證券之券商。
(2)與國外投資銀行極為相近，主要業務為有價證券之承銷、公司企業重整，以及創業投資。
2.證券經紀商
(Broker)    
(1)從事有價證券買賣之行紀、居間、代理及相關業務。
(2)受託執行買賣雙方間之有價證券交易，屬行紀業務。
3.證券自營商
(Dealer)    
(1)從事有價證券之自行買賣及其他相關業務。
(2)不得接受他人之委託買賣有價證券。
三、投資銀行(Investment Bank)
業務涵蓋所有資本市場的相關運作，如證券承銷、企業併購、投資顧問，以及創業投資等，目前台灣較接近投資銀行的機構，屬綜合券商，也就是同時包辦承銷、經紀，以及自營業務之證券公司。單以承銷論之，投資銀行具備以下三種角色：
承銷商    銷售上市上櫃證券。
通路商    提供市場投資人買賣證券之管道。
財務顧問    
協助證券發行公司設計證券，並負責上市上櫃集資的規劃。

共同基金

一、基本概念
投資人將資金存入共同之投資帳戶，供基金經理人操盤的一種信託工具。由證券投資信託公司發行基金受益憑證，向大眾募集資金，再將資金投資在金融工具上。共同基金具備以下優點：
投資不同產業、地區之資本市場，避免單一市場之波動風險。
投資國內共同基金，所得完全免稅。
專業基金經理人負責管理運用，降低一般投資人之投資風險。
可直接在金融機構下單或要求贖回，在要求贖回後「五個營業日」內取得款項。
二、共同基金種類
1.依可否增購或贖回區分 
(1)自發行日起滿一段時間後，投資人得要求基金公司贖回。此外，自發行日起，投資人得隨時向基金公司申購基金受益憑證。
(2)投資人可隨時申購或要求贖回，故受益憑證之發行量可能產生變動。因此對開放型基金來說，常出現贖回的壓力。
(3)申請贖回基金之價格，以「次一營業日單位淨資產價值」計算。
(1)與開放型基金相反。基金募集期間，投資人可申購受益憑證，直到基金淨額全數募足之後，或募集期間屆滿，並已募足最低發行總額時，基金公司便將受益憑證申請上市，投資人於受益憑證上市後，不得再向基金公司申購或要求贖回受益憑證，只能透過集中交易市場，買賣受益憑證。
(2)由於在集中市場上交易，因此市價可能高於或低於每單位淨值。若市價高於單位淨值，則稱為「溢價」；若市價低於單位淨值，則稱之為「折價」，封閉式基金較常處於「折價」狀態。
(3)發行規模固定，發行期滿或額滿後，基金不再接受申購或贖回要求。
2.依風險屬性區分
以高風險高報酬之資本利得為訴求，主要投資高成長潛力之新興市場及中小型企業股，為所有基金中風險最高之類型。
以長期資本利得為目標，與積極成長型最大不同，在於其主要投資於期穩定增值之大型績優股，且有分配股利，惟股利分配僅占投資收益之一小部分。
追求穩定收益，主要投資於債券及績優股。
首重保本，故以可轉讓定期存單、短期商業本票，以及短期國庫券為投資標的。素有資金避風港之稱的「貨幣市場基金」，即為保本型基金。
3.依投資比重區分
股票投資金額佔基金價值之70%以上。
以債券為投資標的。
股票與債券之投資比重各約為60% ~ 70%、30% ~ 40%。
依我國法令規定，保本型基金保本比率，應達投資本金之90%。
投資在指數成分證券上，以追蹤其績效表現。
(例如ETF50)兼具股票與基金特色的工具，投資標的為組成標的指數之「一籃子股票」。
4.避險基金—不同於一般共同基金之基金
(1)又叫「對沖基金」，不但可以在證券市場上買進，也能在市場上放空，多空相沖，故有「對沖」的封號，以追求「絕對報酬」為目標。
(2)除一般金融工具外，亦投資衍生性金融商品，以創造槓桿倍數之獲利效果。
(3)通常為「私募」性質，投資門檻高於一般共同基金，資訊透明相當低。
(4)多空策略、套利策略，以及透過特殊事件操作等，均為避險基金所慣用。
證券市場

發行方式
    

公開發行(Public Offering)    
1.初次公開發行(Initial Public Offering，IPO)：
未上市公司初次公開發行新股。
2.現金增資(General Cash Offering)：
已上市公司再次增資發行新股。
3.原始股東認購(Rights Offering)：
原始股東享有優先認股權(Preemptive Rights)，可優先認購公司所發行之新股，亦可將此權利賣出。
私募(Private Placement)    
公司直接將新股售予特定投資人，多用於公司債的發行，優點在於發行成本低，且相對較有彈性。
證券承銷方式    
包銷    
證券承銷商於承銷期間屆滿後，對剩餘之有價證券，全數自行認購。
代銷    
證券承銷商於承銷期間屆滿後，對剩餘之有價證券，全數退還予發行人。
承銷價格決定之方式    
競價拍賣(Competitive Offering)    
由投資人參與投標，依投標價格優先之高低順序，以價格最高者優先得標。另將得標價格未超過議定最低承銷價格之一點三倍以內之部分，各得標價格及其數量予以加權平均，所得到之價格即為公開申購配售之價格。
詢價圈購    
證券商藉由投資人之圈購，試探目前市場之需求狀況，以此訂定承銷價格及投資人之認購數量。
1.適用條件：
下列情形得採全數詢價圈購或部份詢價圈購、部份公開配售：
(1)公司債及金融債券之募集
(2)台灣存託憑證之募集。
(3)股票初次上市上櫃，若未採用競價拍賣者，則應以詢價圈購及公開申購配售方式承銷。
2.圈購限制：
證券商採用詢價圈購進行承銷者，每一圈購人實際之認購數量，除初次上市上櫃外，不得超過該次承銷證券總數之百分之十。
議定價格(Negotiated Offering)    
由證券承銷商估算參考價格後，接著由承銷商與發行公司共同議定價格。
IPO蜜月期    
依實證結果，IPO在上市的第一個月常出現超額報酬，代表IPO股票之上市價格，被低估(Underpricing)，也就是蜜月期(Honeymoon)。造成蜜月期的可能原因為    
資訊不對稱    有內線消息者，知悉股票真實價值，當承銷價低於真實價值時，可直接以較高的價格買入，使其他投資人買不到；當承銷價高於真實價值時，則不買入，使其他投資人持續買進價格被高估的股票為了打破這樣的局面，承銷商須將承銷價格壓低，以吸引投資人購入該股票。
承銷商開拓市場的手段    
承銷商將承銷價格低估，使投資人買入股票後的報酬率提高，如此承銷商下次再銷售其他股票時，投資人便會樂於向其購買。
貨幣市場
有效期限為「一年以下」，包含可轉讓定期存單、商業本票、承兌匯票，以及國庫券。
可轉讓定期存單    將儲蓄之金額，存放在定存帳戶後，銀行會開立一張定期存單給存款戶，用以證明這筆金額已經存入定存帳戶內(現在大多已直接將定存明細，列印在活期存款存摺的最末頁)。然而，如果臨時需要將定存解約拿來應急，解約時的存款利息，就必須以8折計算，且定期存單又不可轉賣變現，錢被鎖在銀行帳戶內，不能動用!為了提高定期存款的流動性，銀行便發行了一種不可中途解約，卻可中途轉讓的定期存單，承諾於到期日將依照票載利率，支付本息予存款人，此即為可轉讓定期存單。
1.期限最短為三個月，另外有六個月、九個月，以及一年期的可轉讓定期存單。
2.各銀行發行之可轉讓定期存單，通常以面額發行，且面額為10萬元之倍數。
商業本票    
由發票人簽發特定金額，於到期日無條件支付此金額予受款人或持票人之法定票據。由於本票必須由發票人於到期時無條件支付票款給對方，因此若發票人於到期時未支付票款，則持票人得聲請法院，裁定強制執行。所以，在簽發本票給對方前，務必三思。而商業本票，就是由工商企業所發行，承諾於到期日無條件支付給受款人或持票人特定金額的票據。
交易性商業本票    又稱為第一類商業本票CP1，以融通交易目的，所發行的商業本票。
融資性商業本票    又稱為第二類商業本票CP2，為企業基於籌措短期資金之目的所發行，須得到金融機構保證後，才可發行。
承兌匯票    
由發票人簽發特定金額，委由指定付款人於到期時，無條件支付予受款人或持票人之法定票據。因此，與本票最大差異處，在於匯票的發票人及付款人，未必是同一人。因付款人係接受發票人之委託進行付款的動作，所以「承兌」，便成為付款人保證付款的一道手續。承兌匯票又可區分為：
商業承兌匯票
委託付款人並負責承兌，由付款人承諾，未來到期時一定付款。
銀行承兌匯票    
因購買財貨或勞務者，委託銀行為付款人，並由銀行承兌(銀行於匯票上，蓋印承兌章Bank Acceptance)。最常見於進出口貿易往來上，當出口商收到由進口商簽發，並委由進口商往來銀行承兌的匯票時，代表此票款一定收的到，此時出口商便可進行出貨的動作。
國庫券    依據發行目的與發行機構之不同，又可區分為：
甲種國庫券發行機構為＜財政部＞，以＜面額＞發行於到期時，將本金與利息償還給投資人。其發行的目的，是為了＜調節國庫收支＞。
乙種國庫券發行機構為＜中央銀行＞，以＜貼現＞方式發行，於到期時，將本金償還給投資人(發行時以本金扣除利息後的價格賣給投資人，到期時以本金向投資人買回)。發行的目的，是為了使央行達到＜調整貨幣供給，縮放銀根＞的目標。
附條件買賣    
買賣雙方按約定之金額，一方暫將債券售予另一方(或向另一方買入)，並約定於特定期間過後，再向另一方買回債券(或將債券售予另一方)。故可分成：
附買回協議(RP)    交易商於賣出債券時，與買方約定日期與特定價格，於未來以先前約定之條件，買回債券。
附賣回協議(RS)    交易商於買入債券時，與賣方約定日期與特定價格，於未來以先前約定之條件，賣回債券。