股票基本分析

基本分析概論

何謂基本分析

所謂基本分析，就是針對影響股票真實價值的基本層面，進行預測與評估，進而做為該股票是否適合投資之參考。一般而論，其基本層面大致可分為：公司面、所屬產業面，以及總體經濟面等，藉此判斷公司的營運獲利表現，並推測出未來合理的股價走勢。

何種因素會影響股票

主要的影響因素不外乎：
一、經濟因素
如利率與匯率的變動，景氣優劣等市場性的因素，以及整體產業的供需狀況，等於我們先前所學過的＜市場風險＞或＜系統性風險＞。此外，亦包含公司盈餘、股利政策，財報績效等＜公司個別風險＞或
＜非系統性風險＞。
二、政治因素
政局穩定與否，會對股市造成影響。
三、技術面
特定股票之成交量價波動，會如何影響股價走勢，以及該採取之策略為何。

基本分析的使用

一、由下而上分析
首重個別公司因素，在逐步往上朝總體面的方向分析。
二、由上而下分析
首重總體經濟因素，在逐步往下朝公司面的方向分析。

總體經濟分析

政策指標

一、財政政策與貨幣政策
1.財政政策：
政府利用增加政府支出，或是減稅的方式，影響國民所得，以期達到經濟成長，提高就業的目標。
(1)寬鬆的財政政策：
例如政府公共建設支出增加，或減稅的方式來刺激內需，此時失業率下降，加上賦稅成本降低，使國民所得增加。而在所得成長的情況下，民間的投資與消費意願亦增加，資金需求提高，導致市場利率上升。
(2)緊縮的財政政策：
例如政府公共建設支出減少，或增稅的方式來降溫景氣，此時民間須負擔的賦稅成本增加，使國民所得減少。而在所得減少的情況下，民間的投資與消費意願亦降低，資金需求減少，導致市場利率下跌。
2.貨幣政策：
央行透過貨幣管理工具，以控制貨幣數量的流通，達到穩定經濟發展的目標。而央行用以控制貨幣供給所使用的工具有：
(1)調整重貼現率：
重貼現率為一般商業銀行向央行融資的貸款利率，若央行將此利率提高，則銀行向央行融資，將越形困難，使未來商業銀行可貸放至民間的資金額度，也隨之減少，繼而達到減少貨幣供給的目的；反之，若央行將此利率降低，則銀行向央行融資，將較為容易，最後達到增加貨幣供給的目的。
(2)調整存款準備率：
存款準備率為各銀行必須從所收受的存款中，提撥至央行寄存的比率，且存款為各銀行用來放款的資金來源！若央行將此比率提高，則銀行對外之可貸放金額，也隨之減少，繼而達到減少貨幣供給的目的；反之，若央行將此比率降低，則銀行對外之可貸放金額，也隨之增加，最後達到增加貨幣供給的目的。
(3)公開市場操作：
此為三種工具中，最常為央行所使用的管道。若央行希望增加貨幣供給時，會在公開市場上，買入金融債券或國庫券，等於將資金注入市場上，藉此達到增加貨幣供給的效果；反之，若央行欲減少貨幣供給時，便在公開市場上賣出金融債券或國庫券，等於將資金從市場上收回，藉此達到減少貨幣供給的效果。
二、貨幣供給：
若將銀行的對外放款業務，當作是貨幣供給的行為，則貨幣供給額即全國可以用來進行貨幣創造(對外放貸)的資金總額!而貨幣供給額主要分成三大類，且三者間具有前後因果關係：
M1a=通貨淨額＋支票存款＋活期存款
M1b=M1a＋活期儲蓄存款
M2 =M1b＋準貨幣(各類定存＋郵政儲金轉存款＋外幣存款＋附買回條件公債＋外國人持有之本國貨幣)
通貨淨額：目前流通在市面上(不含金融機構存款)的本國貨幣總額
此外，若中央銀行今天釋出200億的資金到民間市場上，則最後創造出來的貨幣供給，就不會只有200億元，這是因為金融機構還會將這200億元，透過不斷貸放的方式，創造出比200億元更多的貨幣供給。所以，最後在市場上所創造出來的貨幣數量，與當初央行釋出金額，兩者間的倍數差異，稱之為＜貨幣乘數＞，而央行所釋出的原始資金，就叫做＜貨幣基數＞或＜強力貨幣＞。
貨幣供給＝貨幣基數(強力貨幣)×貨幣乘數
三、國民所得
當我們把電視機打開，轉到財經頻道，只要在介紹一國經濟現況時，一定都會提到該國的「平均國民所得」以及「國內生產毛額GDP」，而這兩項數據正是代表一國經濟實力的重要指標。
1.國民所得(NI)
講到所得，一般人都會很直覺地從「收入」的角度來解讀。事實上，國民所得的意義，必須分成三個層面來解釋：
(1)所得層面：
經濟體系在一年內的各項要素所有者，透過對生產活動的參與，繼而獲得之報酬總和，如工資、利息、租金之總計。
(2)生產層面：
經濟體系在一年內之各項生產因素所產出的最終財貨及勞務，其成本淨值的總和。
(3)支出層面：
經濟體系在一年內，購入上述最終財貨及勞務，所支出之貨幣總額。
2.國內生產毛額(GDP)
代表經濟體系在一年內生產財貨勞務之總市值。
(1)以生產面計算：
GDP為經濟體系中所有產業之產值加總，而在GDP中又以製造業的產值所佔比重最高。
(2)以支出面計算：
GDP＝消費＋投資＋政府支出＋出口－進口。
其中—出口－進口＝輸出入淨額
四、景氣指標
景氣指標主要分成前、中、後三類。
1.領先指標
(1)股價指數 (2)台灣地區房屋建築申請面積 (3)躉售物價指數 (4)貨幣供給M1b  (5)海關出口值 (6)製造業新接訂單指數(指耐久財) (7)製造業每月平均工作時數 
2.同步指標
(1)票據交換金額 (2)工業生產指數 (3)製造業生產指數 (4)製造業銷售值 (5)製造業每月平均薪資 (6)國內貨運數量
3.落後指標
(1)勞工成本 (2)公司獲利 (3)失業率 (4)失業人數 (5)失業持續天數
只要與「失業」有關的項目，都屬於落後指標！
五、景氣對策信號
主要有5種燈號，且有各自代表的景氣分數：
燈號    分數    代表意義
紅    38以上    由黃紅燈轉為紅燈景氣過熱
黃紅    32~38    由綠燈轉為黃紅燈景氣穩定成長
綠    23~32    由黃藍燈轉為綠燈景氣逐漸轉好
黃藍    17~23    由藍燈轉為黃藍燈景氣脫離谷底
籃    17以下    景氣蕭條，甚至陷入谷底
1.若景氣對策信號由黃紅燈轉為紅燈，則政府應適度採取緊縮政策，防止因景氣過熱所可能造成之通貨膨脹。
2.若景氣對策信號由黃藍燈轉為藍燈，代表景氣大幅衰退，則政府應適度採取寬鬆政策，以刺激經濟成長。
六、景氣週期與股價走勢
股價指數為一國景氣的領先指標，換言之，景氣即將轉好或轉壞，由股價指數便能看出先許端倪。
1.景氣循環又稱之為景氣變動週期，整個週期包含以下階段：谷底復甦繁榮高峰衰退谷底，而景氣優劣的判斷，便是以GDP為評斷標準。
2.股價指數之所以為景氣的領先指標，即代表整體股價循環的腳步，常領先於景氣循環。要是已能夠明顯感受到景氣開始衰退，那麼股價指數早就已經開始下滑。當景氣由衰轉好時，股價指數便早已提前走升，因此，股價指數波動，亦可算是對未來景氣走勢的預測或提前反映。
七、利率與股價走勢
＜利率＞說穿了，就是資金的價格，或是資金的取得成本！正所謂「物以稀為貴，以多為俗」，當貨幣供給增加，投資市場上的資金寬鬆時，則資金的取得成本降低，故利率＜下跌＞，企業的營運成本可望減少，使得股價＜上漲＞；反之，當利率＜上漲>時，代表資金的取得成本提高，未來企業的營運成本恐增加，使股價＜下跌＞。其中，當利率之變動時，反應較為敏感的產業為金融保險業，以及素有「火車頭產業」之稱的營建業。
八、匯率與利率
當本國貨幣貶值時，以本國貨幣計價的出口商品相對便宜，較其他國家有價格競爭優勢，故本國貨幣貶值有利出口；反之，當本國貨幣升值時，代表本國貨幣的購買力提高，以本國貨幣購買進口商品，成本較以前便宜，故本國貨幣升值有利進口。
1.利率平價理論
兩個國家的資產，可完全替代，導致兩國的利率差距，將會影響兩國間的均衡匯率，其中利率較高的國家，其貨幣的遠期匯率，將存在＜貶值＞的壓力。這是因為利率較高的國家，將會吸引海外資金匯入該國，並購入以該國貨幣計價之金融工具，由於在海外資金轉換為該國貨幣時，會造成該國貨幣大幅升值，但接下來只要該國的利率相對偏低時，就會立刻使當初匯入的資金，又立刻大舉匯出，造成該國貨幣大幅貶值！因此利率較高的國家，其貨幣在未來有較大的＜貶值＞壓力。
2.購買力平價理論
通貨膨脹率越高的國家，其物價水準亦偏高，因此該國之貨幣購買力降低，使該國貨幣變得不值錢，長期而論將導致貨幣＜貶值＞。
九、通貨膨脹
1.定義：
物價水準連續不斷上揚，導致貨幣購買力持續下降的現象。而造成通貨膨脹的起因，主要分成＜需求拉動型＞，以及＜成本推動型＞。
(1)前者係因為景氣過熱，經濟體系的總需求不斷增加，且遠大過總供給，在供不應求的情況下，導致物價連續上漲。
(2)後者係因生產成本大幅增加，使得經濟體系的總供給持續銳減，導致物價連續上漲，如國際油價及原物料價格上升，都會導致產出減少，繼而堆動民生物價上漲。
2.物價指數：
所謂的物價，指的是消費者物價，又叫做零售物價。由於物價的起落，關係到一國經濟是否存在隱憂，因此，我們特別將物價數據，區分並換算成＜消費者物價指數CPI＞以及＜躉售物價指數WPI＞，其中：
(1)消費者物價指數CPI
又叫做＜生活成本指數＞，係以消費者日常中較具代表性的消費商品為估算對象，所求得之加權平均物價水準，藉此了解一般民生物價的波動狀況，包含日常生活中之食衣住行等各項支出，又以「居住類」佔CPI的比重最高，故CPI受居住類總支出的影響程度最高。
(2)躉售物價指數WPI
又叫做＜生產者物價指數＞，係以生產事業買賣的原物料價格為估算對象，所求得之加權平均物價水準，藉此了解本國生產事業總產出成本之增減狀況。
通貨膨脹是到目前為止，即使是自由經濟頗具歷史的歐美國家，也無法研發出特效藥！還有另一種也是目前所有的經濟體系，都不願患得的重病，就是＜失業率＞，其迄算方式為：失業人數／總勞動力。要是把這兩個重病加起來，就是所謂的痛苦指數：
痛苦指數＝失業率＋通貨膨脹率
十、產業分析的要點
投資股票，在分析哪一檔股票是否可以投資前，更應先評估這檔股票所處的產業，未來的前景為何，因為產業前景的好壞，關係到這個產業是否有投資的價值。每一種產業，都有它優勝劣敗的週期，透過下圖便可了解產業的生命週期：
1.週期各階段之意義：
(1)草創階段：
公司尚處於萌芽起步階段，因存有極大之發展空間，急需大量資金注入，投資該公司係「高風險伴隨高報酬」。
(2)成長階段：
已於市場上取得立足之地，產品已開始為市場所知，公司獲利能力出現明顯成長，此時投資該公司係「低風險伴隨高報酬」。
(3)成熟階段：
營收獲利規模趨於穩定，不再有太大之變動，投資該公司係「低風險伴隨低報酬」，且投資該公司股票之主要報酬為「現金股利」，非「資本利得」。
(4)衰退階段：
營收及利潤開始呈現衰退，此時該公司之股票，不適合繼續投資。
2.競爭因素分析：
目前評估產業競爭力時，最關鍵的評估要素，稱之為＜波特五力分析＞：
(1)新競爭者的威脅：
若是市場的進入門檻越低，則欲搶食該市場的新競爭者就越多，對整體產業發展及企業獲利而論，恐有負面影響。
(2)現存競爭者威脅：
目前的競爭者越多，越容易使市場陷入惡性競爭的局面，使得企業的獲利銳減，不利於產業發展。
(3)供應商議價能力：
若上游供應商之議價能力越強，則越不利於該產業未來成長。
(4)買方議價能力：
若產品買方之議價能力越強， 則越不利於該產業未來成長。
(5)替代品的威脅：
若其他替代產品的種類樣式越多，則產品本身的被取代性就越，不利於該產業未來之發展。
十一、產業特性
1.電子業的產業特性：
(1)屬「技術密集」及「資本密集」產業
(2)產品具備「全球性」之特色
(3)新產品上市頻率高，產品之生命週期較短
2.水泥業的產業特性：
(1)屬「內需市場」導向
(2)屬「能源密集」及「資本密集」產業
3.營建業的產業特性：
(1)收入之認列，係採「完工比例法」入賬
(2)有「火車頭產業」之稱
4.「印刷電路板業」為整個電子業中環保問題最嚴重的行業
5.何謂3C產業？
(1)Computer—電腦
(2)Communication—通訊
(3)Consumer Electron—消費性電子
十二、個別公司分析
只要股價波動的原因，是起源於發行公司自身的問題所造成的，舉凡公司的營運問題、財務問題、內部管理問題、勞資問題，甚至負責人的行為等等諸多因素，都是在進行個別公司分析時，會考量到的層面。