期貨

期貨基本概念

期貨特性

一、標準化契約
為了統整期貨市場之公開交易模式，期貨契約之內容為標準化格式，主要包括以下項目：
1.交易標的
例如黃金期貨是以黃金為契約交易標的，台股指數期貨是以「台灣證券交易所發行量加權股價指數」為交易標的。
2.契約規格
例如芝加哥期貨交易所CBOT之小麥契約規格為：每口契約5,000英斗。此外，台股指數期貨契約之規格為：指數×NT$200。
3.交易時間
即期貨市場開盤到收盤的時間。目前台股指數期貨之交易時間為8:45~13:45。
4.升降單位
即期貨價格於盤中漲跌之單位。目前台股指數期貨之升降單位為指數1點，等同於NT$200。
5.漲跌幅限制
每一交易日之期貨價格最高及最低之波動幅度。目前台股指數期貨之最大漲跌幅度為前一交易日收盤價之上下7%，而新加坡衍生性商品交易所(SGX-DT)摩台指期貨最大漲跌幅度為15%。
6.交割方式
目前台股指數期貨規定以現金交割。
7.交割品質
對於期貨交易標的之品質或種類之規範，亦為期貨契約之格式化項目之一。以黃金期貨為例，黃金現貨必須為每塊重100盎司(1盎司＝31.1035公克＝8.2944錢)，成色0.995。
8.交易月份
即期貨契約的到期月份。目前台股指數期貨交易月份，係自交易當月起連續二個月份，另加上三月、六月、九月、十二月中三個接續的季月共有五個月份之期貨契約在市場上交易。
9.最後交易日
該期貨契約交割月份的第三個星期三在必須進行交割的最後月份，當月的第三個星期三即為最後交易日，過了這天之後的隔日起，該契約便從市場上消失。
二、逐日結算
期貨契約透過結算所每日作結算(Daily Resettle or Marking to Market)，若當日結算後保證金有盈餘，則高於原始保證金的部分(Initial Margin)，可隨時提領；若當日結算後有虧損，且保證金餘額低於維持保證金(Maintenance Margin)時，則必須限期將保證金補足到原始保證金的水準。遠期契約是在到期時才一次結算，故無交易保證金的問題。
三、透過結算所交易，無信用風險
期貨契約的買賣雙方都是透過結算所(Clearing House)進行交易，以結算所為交易對手(買賣雙方並非直接面對面進行交易)，因此可保證履約，免除到期時違約的風險。遠期契約則由交易雙方自行徵信，並自負對方違約之風險。
四、多數平倉，少數交割
期貨契約為標準化契約，若要將手上之期貨契約結清，只須進行反向平倉(Offset)即可。遠期契約受限於契約規格特殊，難以在市場上流通，故不易沖銷，大多於到期日進行實物交割。
五、大眾化交易
個人或企業，均可透過期交所的會員，參與期貨交易。遠期市場大多為法人企業，一般個人或小公司極少參與。
六、期貨契約V.S.遠期契約
期貨契約
於市場上流通之商品交易契約，內容格式標準化。
於公開市場上流通交易。
買賣雙方均須繳交保證金。
交易完成後，由期貨結算所同時擔任買賣雙方的交易對手，居中作保並完成期貨交易。若有任何一方違約，結算所將肩負起履約義務。
期貨契約在成交後，大多在到期日前平倉，鮮少實體商品交割。
遠期契約
內容依據交易雙方之需求訂定，無標準化格式。
無公開流通交易，大多為雙方私下協議或透過櫃檯交易。
無保證金要求。
由買賣雙方直接進行交易，須自行承擔對方不履約之風險。
買賣雙方依合約之約定，於到期日之前或當天以實體商品交割。

期貨種類

一、商品期貨(Commodity Futures)：以大宗物資為主
1.金屬期貨
主要為黃金、白銀、白金等貴金屬期貨。
2.能源期貨
主要以原油期貨為主，另有天然氣等期貨商品。
3.農產品期貨
以大宗農作物資為主，為最早衍生出期貨交易制度之市場，如玉米、小麥、續產品等。
二、金融期貨(Financial Futures)：由傳統金融工具所衍生之期貨契約
1.股價指數期貨(Stock Index Futures)
以大盤指數為標的之期貨契約。因無法採實體交割，故採用現金交割制。指數期貨於到期時，以收付結算價與原始買賣成本間之差額，並透過現金結算作業完成交割。
(1)日經指數期貨(Nikkei225)：
目前於CME、SGX-DT、OSE等三大交易所掛牌交易，後兩者係以日圓計價。
(2)摩根史坦利台指期貨：
由新加坡SGX-DT於1997年推出，已於2001年9月22日終止。
(3)價值線綜合指數(Value Line Composite Index)：
為全球第一個股價指數期貨商品，由堪薩斯市交易所(KCBT)於1982年推出。
(4)台股期貨：
為台灣期交所(TAIFEX)於1998年推出。
(5)S&P500指數期貨：
由CME所推出。
2.利率期貨(Interest Rate Futures)
交易之標的物，是與利率密切關係之金融商品。
(1)長期利率期貨：
長期公債期貨契約、地方政府債券期貨。
A.於芝加哥期交所(CBOT)交易之美國長期政府公債(T-Bond)。
B.於倫敦LIFFE交易之英國長期Gilt期貨、日本政府債券期貨。
C.台灣期交所10年期公債期貨。
(2)短期利率期貨：
於芝加哥商業交易所(CME)交易之國庫券期貨、歐洲美元期貨。
3.外匯期貨(Foreign Currency Futures)
(1)芝加哥商業交易所CME日圓、英鎊、美元、歐元期貨。
(2)新加坡衍生性商品交易所(SGX-DT)之日元期貨、英鎊期貨。

主管機關

美國期貨主管機關
商品期貨交易委員會(CFTC)：
共五位委員，由總統提名，經參議院同意後任命之，任期五年。針對違反法令之交易進行審查處理。
日本期貨主管機關
經濟產業省、農林水產省：分別監管工業品、農產品。
金融廳：有價證券、金融期貨。
我國期貨主管機關
金管會證期局期貨管理組：
期貨交易法及其相關子法之訂修、廢止、疑義解釋之研擬。
期貨交易所、期貨結算機構、期貨業(含期貨商、槓桿交易商、期貨顧問事業、期貨經理事業、期貨信託事業及其他期貨服務事業)、期貨業商業同業公會設立、許可、監督、管理(含財務、業務及人員)與其相關規章之審議及核定。
期貨業管理、內部控制、內部稽核與經營風險等管理制度之研擬、規劃、督導及查核。
期貨業務員資格測驗、認可與訓練事項之規劃、監督及管理。
期貨市場交易、結算制度與業務之研究、規劃、監督、管理及調查統計分析。
國內、外期貨交易契約之規劃、審議及公告。
期貨交易市場監理及不法案件之處理。
國內、外法人參與國內期貨市場之規劃及管理。
期貨交易人申訴與陳情案件之處理及證券投資人、期貨交易人之 教育宣導。
其他有關期貨管理事項。

主要機構

期貨交易所(Futures Exchange)
1.專責從事期貨契約集中交易的非營利性機構，期交所的會員可直接在此下單交易，非會員須委由其他會員代為交易。
2.目前全世界最大的期貨交易中心，為芝加哥商品交易所(Chicago Board of Trade，CBOT)。
3.美國、日本期交所多採會員制，我國規定公司制或會員制均可，實際上仍採公司制。
期貨結算所(Clearing House)
1.每日結算：
每日交易結束後，負責期貨契約之結算，要求會員維持一定的保證金水準。經結算所確認買賣雙方資料無誤後，雙方間即無任何關係，純為買方與賣方各自對結算所負責。換言之，結算所為買方的賣方，亦為賣方的買方，擔負交易履約的責任。
2.對結算會員監督：維持市場秩序。
期貨交易機構
1.期貨商
(1)期貨經紀商(FCM)
接受客戶委託開設交易帳戶，並執行期貨買賣之公司。我國FCM最低實收資本額為新台幣二億元。
(2)期貨自營商
為自己利益買賣期貨。
2.期貨仲介商(IB)
(1)接受客戶委託單並交付期貨經紀商執行。 
(2)不得經手保證金業務。
(3)在我國叫做期貨交易輔助人，只有經營期貨經紀業務者，才可申請。
3.場內經紀人
(1)在交易廳內為其他會員或自己下單。
(2)代表場外客戶下單交易，以交易佣金為收入來源，即經紀服務費。
4.場內自營商
為獲得自身利潤，進行投機交易者，多為搶帽客(Scapler)為自己下單，於短時間內賺取買賣差額。
5.期貨投資顧問CTA
(1)以提供期貨交易諮詢服務業而收取費用。
(2)亦可在客戶知悉下，向相關期貨經紀商FCM收取退佣。

金融期貨

利率期貨
如美國政府公債期貨、國庫券期貨、台灣十年期公債期貨，以及歐洲美元期貨等標的為與利率有關之債券工具。
美國長期政府公債(T-Bond)期貨
特性：
長期利率期貨，為目前美元利率市場最主要之期貨合約。
於芝加哥期交所CBOT交易。
合約規模：
每口US$100,000。
最小波動單位：
上下一檔1/32點，即1/32%，等同於合約價值變動US$31.25 (US$100,000×1/32%)。
報價：
基於期貨合約必須標準化之規範，以及各種公債期限與利率皆有所不同之故，美國長期政府公債係以「假設性公債」為標的，標準債息以票面利率6%計算，做為投資人報價之依據。
報價96-03：
代表96 03/32 %＝96.0938%投資人願意以$96,093.8 ($100,000×96.0938%)的價格，購入面額$100,000的長期公債。
報價97-16：
代表97 16/32 %＝97.5%投資人願意以$97,500 ($100,000×97.5%)的價格，購入面額$100,000的長期公債。
錯誤報價：
債券報價不可能出現96-35、97-32、99-36等情形，即報價尾數不得大於或等於32。
損益計算：
若以97-08買進，97-18賣出，獲利10擋，即獲利：
$100,000×(97 18/32 %－97 08/32 %)＝$312.5
漲跌幅度：
T-Bond無漲跌幅限制。美國中期國庫券(T-Note)期貨與長期公債(T-Bond)期貨之合約規格、報價均相同。
台灣十年期公債期貨
特性：
為目前我國主要之利率期貨商品。
於台灣期貨交易所(TAIFEX)交易。
合約規模：
每口NT$500萬元。
最小波動單位：
上下一檔 0.005/100 元，等同於合約價值變動NT$5,000,000×0.005/100＝NT$250。
報價：
我國公債期貨係採除息報價，並以「每百元」為報價單位。若報價103，則代表合約價值為NT$5,000,000×103/100＝NT$5,150,000
交易月份：
三個季月3、6、9、12月循環。
最後交易日：
到期月份之第二個星期三。
美國中期國庫券(T-Note)期貨
特性：
短期利率期貨，期限為3個月。
於芝加哥商品交易所CME交易。
合約規模：
每口US$1,000,000。
最小波動單位：
上下一檔0.01點，即0.01%，等同於合約價值變動US$25 (US$1,000,000×0.01%×3/12)
報價：
100%扣除隱含利率：
隱含利率為i，若利率報價為i＝6.8%，則T-Bill報價為1006.8＝93.20。
錯誤報價：
報價不得超過100，例如100.05、103.24、104.36等，均為錯誤報價。
若T-Bill期限為13週(91天)，報價為90：
代表隱含利率為10%，其價格為$1,000,000×(100% 10%×91/360)＝$974,722。
損益計算：
上下一檔合約變動值$25，若以97.46買進，97.3賣出，則損失16擋，即$400
$1,000,000×(97.3% 97.46%)×3/12＝$400
歐洲美元(Euro-Dollar)之規格、報價，均與國庫券相同。
外匯期貨
英鎊(BP)期貨
特性：
於芝加哥商品交易所CME交易。
合約規模：
每口£62,500(£：英鎊)。
最小波動單位：
上下一檔0.0001點，即US$0.0001，等同於合約價值變動US$0.0001×£62,500＝US$6.25。
報價：
英鎊報價1.5866代表一英鎊可兌換1.5866美元。
損益計算：
若以1.4736賣出一口英鎊合約，以1.4174買進平倉，則獲利
($1.4736－$1.4174)×62,500＝$3,512.5
日圓(JY)期貨
特性：
於芝加哥商品交易所CME交易。
合約規模：
每口¥12,500,000(¥：日圓)。
最小波動單位：
上下一檔0.000001點，即US$0.000001，等同於合約價值變動US$0.000001×12,500,000＝US$12.50
報價：
若報價0.007785代表每一日圓兌換0.007785美元。若報價0.7785代表每100日圓兌換0.7785美元。
股價指數期貨
S&P500
於芝加哥商品交易所CME交易。
交易內容：
500檔美國企業股票組成之股價指數。
合約規模：
US$250×指數。
最小波動單位：
上下一檔0.01點，等同於合約價值變動US$2.5 (US$250×0.01)。
損益計算：
若於S&P指數952.2點時購入一口S&P500期貨，並於962.2點時賣出，則獲利
(962.2－952.2)×US$250＝US$2,500