投機性交易與價差交易 投信投顧業務員

投機性交易與價差交易

投機與套利

一、投機性交易

(一)定義
即買低賣高之操作。當投機客預期期貨價格未來將下跌,而目前手上卻無現貨部位,則可採取空頭投機之策略,先放空(賣出)期貨,日後再買入期貨來回補原本放空的部位(空頭部位)。反之,當投機客預期期貨價格未來將上漲,則可採取多頭投機之策略,先做多(買入)期貨,日後再賣出期貨已回補原本做多的部位(多頭部位)。
1賣+1買 or 1買+1賣=平倉
(二)損益計算:
以最後之平倉價格與原始進場價格來做計算。

二、套利操作

所謂套利,係同時進入兩個以上的投資市場,賺取無風險利潤。若將套利操作以期貨市場之角度看待,則可將其解釋為:利用現貨與期貨間,或期貨與期貨間,所存在之價格落差,透過買低賣高來賺取中間價差,故其原理,與投機性交易類似。


價差交易


為期貨與期貨之間一買一賣之操作,諸如買進六月摩台指期貨+賣出九月摩台指期貨,亦或是買入國庫券(T-Bill)期貨+賣出歐洲美元(ED)期貨。

一、類別

(一)同市場價差交易(Intramarket Spread)
針對同一市場中之同一商品,但交割月份不同之期貨合約,進行一買一賣之交易。若買進三月美國政府公債期貨,賣出六月美國政府公債期貨,即不同交割月份一買一賣之價差交易,則稱之為跨月價差交易。
1.跨越價差交易:
(1)多頭價差交易:
買近月、賣遠月期貨,ex.買六月原油期貨、賣九月原油期貨。
(2)空頭價差交易:
賣近月、買遠月期貨,ex.賣二月玉米期貨、買四月玉米期貨。
2.比例價差:
上述之跨月價差交易,若買進或賣出之比例不同者,則稱之為比例價差交易(Ratio Spread),ex.買進三口五月黃豆期貨,賣出二口七月黃豆期貨。
(二)市場間價差交易(Intermarket Spread)
1.定義:
不同市場(交易所),同一商品,同一交割月份之期貨合約,同時一買一賣,ex.買進CBOT六月玉米期貨、賣出KCBT六月玉米期貨。
2.交易動機:
市場價差交易主要著重在「運輸成本」之差異,特別是以農產品而論,期貨交易地點越接近產地者,運輸成本越低。
(三)商品間價差交易(Intercommodity Spread)
不同標的物,卻存在相關性的期貨合約,同時一買一賣強調「不同期貨商品」,不考慮是否同一市場,是否同一交割月份。 
(四)混合型價差交易
由二組期貨價差交易所構成。
1.蝴蝶價差交易(Butterfly):
二組期貨價差交易,有一相同之交割月份。
(1)多頭蝴蝶價差交易:
近月與遠月同量買入,但是在中間月份以二倍量賣出。
Ex.     
買入一口六月玉米期貨,賣出一口九月玉米期貨
買入一口十二月玉米期貨,賣出一口九月玉米期貨
(2)空頭蝴蝶價差交易:
近月與遠月同量賣出,但是在中間月份以二倍量買入。
Ex.     
賣出一口三月黃豆期貨,買入一口六月黃豆期貨
賣出一口九月黃豆期貨,買入一口六月黃豆期貨
換言之,蝴蝶價差交易是由三個不同交割月份之期貨合約所組成。
2.兀鷹價差交易(Condor Spread):
相同的商品,但是由四個不同交割月份所組成:
(1)多頭兀鷹價差交易:
最近月與最遠月買入,中間二個月份賣出。
Ex.     
買入三月玉米期貨,賣出六月玉米期貨
買入十二月玉米期貨,賣出九月玉米期貨
(2)空頭兀鷹價差交易:
最近月與最遠月賣出,中間二個月份買入。
Ex.     
賣出三月黃豆期貨,買入六月黃豆期貨
賣出十二月黃豆期貨,買入九月黃豆期貨
兀鷹價差交易中無共同交割月份,只有二個相近的中間月份。
3.縱列價差交易(Tandem Spread):
以二組相關卻不同之期貨商品進行操作。
Ex.     
買入三月小麥期貨,賣出六月小麥期貨
買入十二月黃豆期貨,賣出九月黃豆期貨
(五)加工品間價差交易(Commodity-Product Spread):
期貨交易標的若彼此間存在加工關係,則加工業者往往會對兩種標的商品之期貨合約,進行一買一賣之交易,如醬油與黃豆間便存在加工關係。實際而言,原物料與加工品間,存在一普遍為業界接受之加工毛利(Gross Processing Margin,GPM),即成品價格原料價格=GPM,而加工業者便是依據GPM之多寡,來進行價差交易。
1.擠壓式價差交易(Crush Spread):
若預期加工使用之原物料價格將上漲,或加工成品價格將下跌,使得加工毛利GPM縮小,此時加工業者採取之策略為「買入價格將上漲的原物料期貨,賣出價格將下跌之加工成品期貨」,藉此取得獲利。以黃豆與醬油為例,假設五口黃豆,可以釀造出十口醬油:
Ex.     
買入五口黃豆期貨
賣出十口醬油期貨
2.反擠壓式價差交易(Reverse Crush Spread):
若預期加工使用之原物料價格將下跌,或加工成品價格將上漲,使得加工毛利GPM擴大,此時加工業者採取之策略為「賣出價格將下跌的原物料期貨,買入價格將上漲之加工成品期貨」,藉此取得獲利。以黃豆與醬油為例,假設五口黃豆,可以釀造出十口醬油:
Ex.     
賣出五口黃豆期貨
買入十口醬油期貨
3.裂解價差交易(Creak Spread):
煉油業者買進石油,並將其提煉為燃油及汽油,故業者可利用石油、燃油及汽油進行價差交易,此即裂解價差交易。
EX.買進原油期貨,賣出汽油期貨

二、利率期貨價差交易策略

(一)獲利操作原則
若以下情形之一,其交割月份相同,但在不同交易所間存在套利價差者,則獲利操作要訣為「買高大,買低小」:
*兩種相關期貨商品
*同種期貨商品不同月份
*相同期貨商品
1.買高大:
進場買入價格高者,同時賣出價格低者若未來價差擴大,便可創造獲利;反之,若未來價差縮小,則將造成損失。
※適用條件:預期未來商品價差將擴大,故應買進價格高者。
EX.三月小麥期貨每英斗價格,較六月份小麥期貨每英斗價格少2$,若預期未來兩不同月份期貨間之價差將擴大,則應買進六月份小麥期貨,同時賣出三月份小麥期貨。
2.買低小:
進場買入價格低者,同時賣出價格高者若未來價差縮小,便可創造獲利;反之,若未來價差擴大,則將造成損失。
※適用條件:預期未來商品價差將縮小,故應買進價格低者。
EX.六月黃金期貨每盎司價格,較九月份黃金期貨每盎司價格少20$,若預期未來兩不同月份期貨間之價差將縮小,則應買進六月份黃金期貨,同時賣出九月份黃金期貨。
(二)泰德價差交易策略(TED Spread)
1.定義:
利用美國國庫券(T-Bill)與歐洲美元(ED)間的價差所進行之交易。美國國庫券之債信評,必高於歐洲銀行業之歐洲美元,且兩種期貨商品皆為短期利率期貨,故當經濟表現走下坡時,歐洲美元之違約風險,便相對高於美國國庫券,因此其價格亦相對下跌,此時兩種商品間便存在價差,投資人可藉由對未來價差將擴大或縮小之預期,進行價差交易。
2.操作策略:
基於上述原因,歐洲美元利率,在正常情況下,必高於美國國庫券利率,也因此使得歐洲美元期貨價格,低於美國國庫券期貨價格。兩者間之價差,因而形成。
(1)預期景氣衰退:
歐洲美元之違約風險恐增加,以致ED期貨價格下跌,使得T-Bill期貨與ED期貨未來之價差擴大—
「買高大」獲利操作原則:
買入價格較高之T-Bill期貨,同時賣出價格較低之ED期貨。
(2)預期景氣繁榮:
歐洲美元之違約風險將減少,以致ED期貨價格上漲,使得T-Bill期貨與ED期貨未來之價差縮小—
「買低小」獲利操作原則:
買入價格較高之較低之ED期貨,同時賣出價格T-Bill期貨。
(三)T-Bond & T-Bill價差交易策略
T-Bond與T-Bill分別為長期與短期利率期貨,基於利率與債券價格呈反向關係之原理:
1.預期收益曲線由平坦變陡峭:
收益曲線變陡,代表未來利率水準,將隨時間的增加而上漲長期利率走高,長期利率期貨(T-Bond)價格將下跌,故操作策略為—
賣出長期利率期貨(T-Bond期貨),同時買入短期利率期貨(T-Bill期貨)。
2.預期收益曲線由正斜率變負斜率:
收益曲線由正斜率變負斜率,代表未來利率水準,將隨時間的增加而降低長期利率走低,長期利率期貨(T-Bond)價格將上漲,故作策略為—
買入長期利率期貨(T-Bond期貨),同時賣出短期利率期貨(T-Bill期貨)。
(四)損益計算
1.以進場價位及最後平倉價位計算:
2.以價差大小判斷損益:
依據「買高大、買低小」之獲利操作原則,進場買進價格較高之期貨,同時賣出價格較低之期貨,若最後平倉時之價差大於進場時價差,則可創造獲利;若最後平倉時之價差小於進場時價差,則將造成損失。進場買進價格較低之期貨,同時賣出價格較高之期貨,若最後平倉時之價差小於進場時價差,則可創造獲利;若最後平倉時之價差大於進場時價差,則將造成損失。
 

百科問與答

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