公司經營權—股票

公司經營權—股票

普通股

股東購入公司所有權的書面證明，即公司的所有權人，享有以下權利：
公司之經營權    於股東會上，普通股股東可行使表決權，並推選或被選為董事及監察人。若股東欲委由他人投票，可透過委託書(Proxy)委請代理人行使委託書上的授權事項。
優先認股的權利(Preemptive Right)    公司對外發行新股時，普通股股東可優先依持股比重，認購新股。因認股的數量，完全以原持股比例決定，故對股東盈餘及資產分配權，或表決權大小，均無任何影響。
經營績效的承擔    1.財產分配權
2.盈餘分配權：
公司盈餘扣除稅賦及提撥公積後，未經股東大會決議保留的剩餘盈餘，應以股利形式分配給股東。惟須注意：
(1)未發放之股利，不屬於公司負債
(2)股利不得抵稅
(3)股東可扣抵所得稅

特別股

公司若對外舉債，則可享有現金增資所沒有的稅盾利益。然而，過度舉債，會使財務風險提高，故公司便發行一種介於公司債與普通股之間的權益證券，即特別股。特別股具備以下特色：
非參加與參加特別股    除領取約定股利外，無權再參加其他盈餘的分配，此為＜非參加特別股＞；反之，除約定股利外，尚可參與普通股之盈餘分配者，則為＜參加特別股＞。
非累積與累積特別股    1.公司未發放之特別股股利，股東便不得要求補發，即＜非累積特別股＞。
2.公司在未來盈餘改善後，將積欠的股利，發放給特別股股東，此為＜累積特別股＞。
無表決權與有表決權    1.特別股股東在股東會上均無任何主張的權利，此為＜無表決權特別股＞。
2.若能與普通股股東一起進行表決者，則為＜有表決權特別股＞。
不可贖回與可贖回特別股    特別股在發行數年後，公司能隨時依據先前約定的價格，從股東的手上，買回特別股，此即＜可贖回特別股＞。
企業發行股票之考量
發行普通股之優缺點    1.優點：
(1)無特定到期日，故無還款壓力。
(2)無須負擔舉債利息，只有在公司有盈餘時，才從中提撥股利，分配給股東。
(3)若普通股權益比重越高，代表資本結構佳，財務風險亦越低。
2.缺點：
(1)流通在外股數增加，導致每股盈餘稀釋，且易使控制權外流。
(2)發放股利並非公司之義務，公司無法以發放股利金額抵稅。
(3)發行普通股之資金成本，往往高於負債與特別股。
發行特別股之優缺點    1.優點：
(1)無特定到期日，無償債基金之規定，故較無現金流量的問題。
(2)公司無法支付特別股股利時，不會因而破產。
(3)避免新股東分食公司盈餘（非參加特別股）或參與爭奪控制權（無表決權特別股）。
2.缺點：
(1)特別股之資金成本往往高於舉債。
(2)特別股股利無法以費用抵稅（同普通股）。

價之評估

不同價值之特性

普通股面值
又稱為面額(Par Value，Face Value)è股票每股之票面金額。在台灣，股票之每股面值為10元，每張股票1,000股，不足1,000股者稱為零股(Odd Stock)。
普通股帳面價值
即股東權益之帳面價值(Book Value，Carrying Value) 。將普通股股東權益除以流通在外股數，則為每股淨值，或每股帳面價值。
普通股市價
透過市場供需決定。市價主要取決於市場對公司營運表現之評估。
清算價值與重置成本
清算價值（Liquidation Value）：
將公司所有的資產全數出售，且償還負債後之剩餘價值，可視為公司合理股價下限。 
重置成本(Replacement Cost)：
為重新購置相同條件之資產，所必須付出的成本，可與市價進行比較è市價與重置成本之比率，稱之為Q比率。 
股票價值之評估
報酬率之基本概念
股利分配收益：
股利分為現金股利與股票股利，現金股利是公司直接將盈餘，以現金分配給股東，股票股利則是公司配發股票給股東。
資本利得：
即股票賣出時的價格，高於買入成本價的差額買低賣高為賺取資本利得的方法。
報酬率：
投資總報酬＝股利＋資本利得（或資本利損）
投資報酬率＝[股利＋資本利得（或資本利損）]／投資成本
固定股利模型（股利零成長）
若銀行定存概念中的固定年利率，套用在股票上，利率就成了股東的必要報酬率，簡稱折現率，以K表示。公司發放固定股利，就等同於銀行定存的固定利息，以D來代表。所以，股票的合理價格，就是以D/K計算，以P代表股價
P＝D/K
P：股價
D：固定股利（零成長）
K：折現率（必要報酬率）
由於特別股股利，為固定股利，因此固定股利模型，可套用在特別股合理價值的評估。
 K即為CAPM中的E(Ri)，因此K可用CAPM求算。
股利固定成長模型（高登模式Gordon）
有些公司願意讓股東在下一年度賺更多的股利，此時公司便決定下一年度增加股利發放的幅度，這個幅度就是股利的成長率g。若股利依照特定的成長率增加，則股利成長率亦會影響股票合理價格的評估：
P＝(D_0 (1+g))/(k-g)＝D_1/(k-g)
P：股價
D0：本年度股利
D1：下年度股利
K：折現率（必要報酬率）
K>g
算式的原本樣貌為：
K＝D_1/P  + g
即股東的必要報酬率，等於股利報酬率再加上資本利得收益率（成長率）！
成長率的評估
g＝ROE × b
＝ROE × (1－d)
＝ROE × (1－D/E)
其中d＝D/E——股利發放率（每股股利發放金額，佔每股盈餘的比重）
g：盈餘成長率（股利成長率）
ROE：股東權益報酬率
1－d：盈餘保留率b（公司自行保留不對外發放之盈餘，佔每股盈餘的比重）
（每股盈餘－每股股利）／每股盈餘
本益比評價模式
股票目前的每股市價或每股本錢，與每股盈餘間的比率。
本益比＝ 每股市價/每股盈餘
股票的每股市價，便可從每股盈餘以及本益比推算出來，即：
每股市價＝本益比 × 每股盈餘
市價淨值比推算
所謂淨值，就是股東權益的價值，將這個價值除以流通在外股數，可求得每股淨值。
市價淨值比（P/B）＝每股市價/每股淨值＝每股市價/每股股東權益
＝每股市價/每股盈餘×每股盈餘/每股淨值
＝本益比×每股盈餘/每股淨值
市價營收比推算
營收為營業收入的簡稱。在評斷公司的營收高低時，都會以銷貨淨額為評斷標準。
市價營收比＝ 每股市價/每股銷貨淨額
股利成長模型與本益比的運用
本益比＝ 每股市價/每股盈餘＝P/E＝(D/(K-g))/E
＝((d×E)/(K-g))/E＝d/(K-g)

成長型與價值型股票

成長型    未來成長空間或發展潛力頗高的類股，該公司之盈餘，主要用來進行成長性的投資，導致現金股利之發放偏低，但市場上對於該公司發展前景的預期，使其市價高於其他成長潛力較低的類股，導致本益比偏高。所以，現金股利發放率較低，股價比其他類股高之下，「資本利得」就成了主要報酬來源。簡單說，具備以下特色： 
1.受市場預期的影響大，使股價波動幅度高，投資風險提高。
2.股價偏高，本益比及市價淨值比亦高。
3.現金股利發放少，故保留盈餘率高，盈餘成長率亦高。
價值型    發展規模及成長空間，已趨於成熟且固定的類股，成長潛力較為有限，市場上對其股價表現預期不高，故股價相波動幅度較小，本益比較低。因較無成長性投資機會，故用以進行投資活動的金額較少，現金股利發放金額較多，使股利發放率較高，「現金股利」成了主要報酬來源。簡單說，具備以下特色：
1.股價波動幅度小，投資風險較低，適合保守穩健的投資人。
2.股價平穩，使本益比低，市價相當於淨值。
所以，當景氣佳，股市呈多頭走勢，可偏重在成長型股票；反之，當景氣由盛轉衰時，應投資價值型股票。